油套管行业的领军企业之一。山东墨龙主营油套管生产,同时涵盖抽油杆、抽油泵、抽油机,是国内唯一一家定位全套石油钻采设备的制造企业。公司是国内最早从事油套管成品管生产的企业之一,从业经验丰富,产品质量的客户认可度行业领先,销售网络覆盖全球几乎所有采油国家,是油套管行业领军企业之一。
走出低谷,业绩重回增长轨道。2011年是公司业绩较差的一年,归属于母公司所有者的净利润同比下滑39.04%,主要原因有两方面:1)180项目投产当年折旧费用较高,而产能并未完全释放,从而导致摊薄成本较高;2)受原材料价格上涨,而油套管价格并未同步上涨影响,行业毛利率普遍下滑。上述两负面因素在2012年将消失。2012年,180项目产能将释放80%以上,费用摊销趋于正常化。另一方面,今年油套管中标价格与去年基本持平,而原材料钢坯价格小幅下降概率较大,油套管毛利率将提升。从公司1季度数据看,与我们的判断吻合,1季度公司综合毛利率9.23%,同比上升0.47个百分点。
2012年新增产量消化无虞:随着180、140项目产能的释放,公司今明后三年的产量将由2011的40万吨上升至52万吨、65万吨、75万吨。公司今年产品销售主要分三个方向:1)国内市场,根据今年中标情况,预计可消化15万吨;2)国际市场,公司全球覆盖,客户众多,预计可消化20万吨;3)非油井管今年可实现20万吨左右的销量,包括高压锅炉管、煤层气以及页岩气用管、液压支柱管等。
投资建议:预计2012-2014年公司EPS分别为0.62元、0.74元、0.85元,目前股价对应2012年PE23倍,维持推荐评级。值得注意的是,公司1季度报中披露控股子公司寿光宝隆石油器材有限公司下设一小额贷款公司,我们认为可能成为市场的炒作主题。风险提示:宏观经济增速下滑超预期
油套管行業的領軍企業之一。山東墨龍主營油套管生產,同時涵蓋抽油杆、抽油泵、抽油機,是國內唯一一家定位全套石油鑽採設備的製造企業。公司是國內最早從事油套管成品管生產的企業之一,從業經驗豐富,產品質量的客戶認可度行業領先,銷售網絡覆蓋全球幾乎所有采油國家,是油套管行業領軍企業之一。
走出低谷,業績重回增長軌道。2011年是公司業績較差的一年,歸屬於母公司所有者的淨利潤同比下滑39.04%,主要原因有兩方面:1)180項目投產當年折舊費用較高,而產能並未完全釋放,從而導致攤薄成本較高;2)受原材料價格上漲,而油套管價格並未同步上漲影響,行業毛利率普遍下滑。上述兩負面因素在2012年將消失。2012年,180項目產能將釋放80%以上,費用攤銷趨於正常化。另一方面,今年油套管中標價格與去年基本持平,而原材料鋼坯價格小幅下降概率較大,油套管毛利率將提升。從公司1季度數據看,與我們的判斷吻合,1季度公司綜合毛利率9.23%,同比上升0.47個百分點。
2012年新增產量消化無虞:隨着180、140項目產能的釋放,公司今明後三年的產量將由2011的40萬噸上升至52萬噸、65萬噸、75萬噸。公司今年產品銷售主要分三個方向:1)國內市場,根據今年中標情況,預計可消化15萬噸;2)國際市場,公司全球覆蓋,客戶衆多,預計可消化20萬噸;3)非油井管今年可實現20萬噸左右的銷量,包括高壓鍋爐管、煤層氣以及頁岩氣用管、液壓支柱管等。
投資建議:預計2012-2014年公司EPS分別爲0.62元、0.74元、0.85元,目前股價對應2012年PE23倍,維持推薦評級。值得注意的是,公司1季度報中披露控股子公司壽光寶隆石油器材有限公司下設一小額貸款公司,我們認爲可能成爲市場的炒作主題。風險提示:宏觀經濟增速下滑超預期
