公司爲國內大型聚丙烯酰胺供應商之一,也是我國第二大采油專用聚丙烯酰胺製造商。公司主要從事丙烯酰胺、聚丙烯酰胺(PAM)及其衍生物的開發和生產,產品主要應用領域爲三次採油、水處理、造紙、選礦等。2007至2010年,公司經營狀況良好,營業收入保持穩定,淨利潤呈現穩定增長態勢,銷售毛利率和淨利率穩步上升。 中國爲聚丙烯酰胺全球最大產銷國。聚丙烯酰胺行業的上游爲石油冶煉行業,下游爲石油開採、水處理、造紙等行業.中國爲聚丙烯酰胺全球最大產銷國,佔全球總產量的比例爲41%, 佔總銷量的比例爲38%。國際聚丙烯酰胺行業集中度很高,主要廠商全球市場份額佔50%以上。國內聚丙烯酰胺行業集中度亦較高,前5家生產企業產能之和佔全國產能的比例約爲54%。 油田產品產能擴張,優勢地位進一步鞏固。三次採油大規模推廣拉動油田產品需求。公司採油專用PAM 產品在勝利油田的份額預計可上升至60%左右,對大港油田的拓展亦會帶來新增銷量,採油專用PAM 產品收入預計將穩中有升。驅油用表面活性劑市場需求巨大,2011年底公司產能擴大至1.05萬噸/年, 將成公司新利潤增長點。 積極拓展水處理領域,打造下一支創收生力軍。國內水處理領域對PAM 需求與日俱增。公司陽離子PAM 產品性能在國內處於領先地位,銷售情況良好,在2011年底產能擴大至1.2萬噸/ 年後,銷量將快速上升,毛利率預計將保持在較高水平。公司水處理用PAM 特別是陽離子PAM 將成公司下一支創收生力軍。 公司競爭優勢明顯。公司在生產規模、產品品質、研發實力、地理位臵等多方面具有明顯的優勢。 盈利預測及投資建議。我們認爲公司2011-2013年業績增長較爲確定,預計2011/2012/2013年每股收益分別爲0.52/0.79/1.05元,對應市盈率分別爲31/21/15倍,首次給予“增持”評級。