電力系統客戶群與高端產品定位公司主營產品爲35kV 電壓等級以下的電力電纜、電氣裝備用電線電纜以及裸電線,2010 年1-6 月,以上3 種產品的收入佔比分別爲80.37%,8.04%,11.59%。公司90%的營業銷售收入來自於電力系統和重點工程,一般工程類用戶比重較低。爲提高公司產品的競爭力與利潤率,公司確立了以電力系統行業內營銷爲主,重點推進高壓、超高壓電壓等級的相關電纜產品的發展策略。 近年來,積極與上海電纜工程設計研究所等單位開展關於500kV電壓等級的超高壓環保型阻燃交聯電纜的研發、產業化工作。 完善營銷網絡佈局與價值營銷策略下實現利潤快速增長公司一方面以“重點地區鋪面,目標地區布點”爲指導,營銷網點全國擴展到80 餘個,同時產品遠銷海外;另一方面堅持價值營銷策略,採用團隊營銷、股權激勵、培養骨幹等有效方法提高公司銷售能力。近年來,公司快速發展時期,2007 年、2008 年、2009 年淨利潤分別達到2,172 萬元,4,547 萬元和5,031 萬元。 行業需求穩步增長,但競爭較激烈。 受益於電力、鐵路、軌道交通、能源、建築、船舶、汽車等產業投資穩步增長,電線電纜行業依然保持景氣。但目前國內外的電纜行業企業衆多,競爭激烈,使得低端電線電纜行業盈利能力不高。主要競爭對手有遠東控股、特變電工魯能泰山電纜、江蘇上上電纜、江蘇寶勝科技創新、青島漢纜、廣東南洋電纜、浙江萬馬電纜、Prysman(普睿斯曼)、Nexans(耐克森)、Sumitomo(住友)、Furukawa(古河)等。公司能否利用營銷網絡以及電力行業多年的積累在電網高壓、特高壓招標中取得業績,對公司的發展前景影響很大。 募集資金用於超高壓500kV 電纜、架空線等高端產品的生產。 擬發行4,000 萬股,發行後股本16,000 萬股。募集的資金主要用於對500kV 超高壓環保型阻燃交聯電纜以及500kV 資源節約型鋁合金架空線等高端產品的生產建設投資。項目達產後,將新增110kV、220kV、500kV 環保型阻燃高壓、超高壓交聯電纜600km,各種資源節約型鋁合金架空線10,000t 的生產能力,新增年均銷售收入84,768 萬元,新增年均淨利潤10,225 萬元。 盈利預測及投資建議。 我們預計公司未來三年的業績分別爲0.45 元、0.55 元、0.72 元。 參照同行業企業寶勝股份、太陽電纜、南洋股份及近期二級市場的估值水平,給予公司2010 年25-30 倍PE,合理估值11.25-13.50元。建議詢價區間11-12 元。