百川股份专注于醋酸丁酯领域,致力于环保、低毒、安全的涂料溶剂、增塑剂原料醋酸丁酯和偏苯三酸酐等产品的生产和销售。在连续法生产醋酸丁酯、工业化生产偏苯三酸酐方面取得了一定的成绩,是国内醋酸丁酯行业中的龙头企业。
百川股份一直致力于醋酸丁酯和偏苯三酸酐的研发、生产和销售。2006年以来,醋酸丁酯产能一直维持在10万吨,2009年产量为13.4万吨,产能排名全国第一。 公司业务结构。2009年,公司主营业务收入87.9%来自于醋酸丁酯和偏苯三酸酐,其中醋酸丁酯收入占比为80.1%,偏苯三酸酐收入占比为7.8%;两种产品毛利比例占到了99.7%,其中醋酸丁酯占89.2%。
醋酸丁酯行业状况。世界醋酸丁酯行业2002年的生产能力约110万吨/年,至2006年,全球产能达到150万吨/年以上,全球醋酸丁酯生产能力基本能够满足市场需求,没有增产计划,近年来的产能增长主要来自中国。我国醋酸丁酯2000年产能9.6万吨,2006年增长到55万吨,年复合增长率为33.77%。近年来,我国醋酸丁酯生产能力大幅超过消费能力,但其中大部分的间歇酯化法成本高,难以与进口产品竞争。预计,今后随着不具竞争力的万吨以下醋酸丁酯装备逐步淘汰,我国醋酸丁酯总体产能将有所下降。
竞争优势。公司竞争优势主要体现在:技术优势、产品规模优势、投资低成本优势和稳定的客户关系优势,以及完整的产业链优势。
募集资金项目投向。公司IPO募集资金投资将投入“年产2万吨偏苯三酸酐、2万吨偏苯三酸三辛酯”项目,总投资2.85亿元,其中固定资产投资2.30亿元。
盈利预测与投资建议。根据我们的预测,百川股份2010年至2012年EPS分别为0.65、0.74、1.14,营业收入增长率分别为11.90%、21.80%、43.06%,当前公司出于平稳发展阶段,我们认为,给与公司2010年23-28倍的PE值是合理的,对应的估值区间为14.95-18.20,发行价格是20.00元,我们建议谨慎申购。 主要不确定因素。国际油价、煤炭价格波动带来产品原料正丁醇、冰醋酸价格的波动、产品替代风险、国际国内企业进一步扩张带来的竞争风险。
百川股份專注於醋酸丁酯領域,致力於環保、低毒、安全的塗料溶劑、增塑劑原料醋酸丁酯和偏苯三酸酐等產品的生產和銷售。在連續法生產醋酸丁酯、工業化生產偏苯三酸酐方面取得了一定的成績,是國內醋酸丁酯行業中的龍頭企業。
百川股份一直致力於醋酸丁酯和偏苯三酸酐的研發、生產和銷售。2006年以來,醋酸丁酯產能一直維持在10萬噸,2009年產量為13.4萬噸,產能排名全國第一。 公司業務結構。2009年,公司主營業務收入87.9%來自於醋酸丁酯和偏苯三酸酐,其中醋酸丁酯收入佔比為80.1%,偏苯三酸酐收入佔比為7.8%;兩種產品毛利比例佔到了99.7%,其中醋酸丁酯佔89.2%。
醋酸丁酯行業狀況。世界醋酸丁酯行業2002年的生產能力約110萬噸/年,至2006年,全球產能達到150萬噸/年以上,全球醋酸丁酯生產能力基本能夠滿足市場需求,沒有增產計劃,近年來的產能增長主要來自中國。我國醋酸丁酯2000年產能9.6萬噸,2006年增長到55萬噸,年複合增長率為33.77%。近年來,我國醋酸丁酯生產能力大幅超過消費能力,但其中大部分的間歇酯化法成本高,難以與進口產品競爭。預計,今後隨着不具競爭力的萬噸以下醋酸丁酯裝備逐步淘汰,我國醋酸丁酯總體產能將有所下降。
競爭優勢。公司競爭優勢主要體現在:技術優勢、產品規模優勢、投資低成本優勢和穩定的客户關係優勢,以及完整的產業鏈優勢。
募集資金項目投向。公司IPO募集資金投資將投入“年產2萬噸偏苯三酸酐、2萬噸偏苯三酸三辛酯”項目,總投資2.85億元,其中固定資產投資2.30億元。
盈利預測與投資建議。根據我們的預測,百川股份2010年至2012年EPS分別為0.65、0.74、1.14,營業收入增長率分別為11.90%、21.80%、43.06%,當前公司出於平穩發展階段,我們認為,給與公司2010年23-28倍的PE值是合理的,對應的估值區間為14.95-18.20,發行價格是20.00元,我們建議謹慎申購。 主要不確定因素。國際油價、煤炭價格波動帶來產品原料正丁醇、冰醋酸價格的波動、產品替代風險、國際國內企業進一步擴張帶來的競爭風險。
