公司主要从事炭黑和电力的生产和销售,是炭黑行业龙头之一,年产炭黑30万吨,开工率接近100%,产量位居国内前列,今明两年产能仍将大幅增长。
2011年,公司实现营业收入4.45亿元,同比增长33.05%;营业利润4262.06万元,同比下降16.6%;归属母公司所有者净利润3611.99万元,同比下降18.27%;基本每股收益0.36元/股。另每10股转赠5股,每10股派发红利2元。
综合毛利率小幅回升。2011年,公司综合毛利率19.14%,同比上升0.08个百分点。四季度煤焦油价格大幅下滑,下滑速度远大于炭黑的价格下降,因此炭黑业务毛利率出现回升;而公司的尾气发电销售单价上涨,也是毛利率回升的原因。
我们认为未来炭黑价格仍有上升的空间,一旦煤焦油价格上涨幅度不及炭黑,毛利率仍有上升可能。
增发投资焦作项目。焦作项目为14万吨/年炭黑,其中硬质炭黑10.5万吨,软质炭黑3.5万吨,外加炭黑尾气发电装置14MW。目前自筹资金建设,预计2012年二季度一期7万吨炭黑将投产。我们认为焦作项目年内将贡献利润,是2012年收入增长的主要来源之一。
行业趋好,龙头受益。受石油价格上升,国内煤焦油价格低位影响,国内炭黑的竞争力越发明显。我们认为该种趋势一旦持续,会促成我国炭黑行业的大发展,包括行业集中度的提高和我国在全球炭黑供应链中的地位提高。首先受益的当属龙头企业,公司是炭黑行业龙头,2011年产能达到30万吨,2012年将达到37万吨,届时将仅次于黑猫成为国内第二大的炭黑企业,炭黑行业的产品差异化较小,规模优势是竞争的最重要因素之一。借上市之机,公司的产能增长明显,本次将充分受益于行业性机会的到来。
上调至“买入”评级。根据公司今后两年的产能投放情况,我们预计公司2012-14年EPS分别为0.53元、0.66元、0.65元,对应3月5日股价的动态市盈率为18X,15X,15X。考虑到公司连续三年20%的复合增长率,我们给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:煤焦油价格上涨超预期;公司产销率下降;出口趋势放缓。
公司主要從事炭黑和電力的生產和銷售,是炭黑行業龍頭之一,年產炭黑30萬噸,開工率接近100%,產量位居國內前列,今明兩年產能仍將大幅增長。
2011年,公司實現營業收入4.45億元,同比增長33.05%;營業利潤4262.06萬元,同比下降16.6%;歸屬母公司所有者淨利潤3611.99萬元,同比下降18.27%;基本每股收益0.36元/股。另每10股轉贈5股,每10股派發紅利2元。
綜合毛利率小幅回升。2011年,公司綜合毛利率19.14%,同比上升0.08個百分點。四季度煤焦油價格大幅下滑,下滑速度遠大於炭黑的價格下降,因此炭黑業務毛利率出現回升;而公司的尾氣發電銷售單價上漲,也是毛利率回升的原因。
我們認為未來炭黑價格仍有上升的空間,一旦煤焦油價格上漲幅度不及炭黑,毛利率仍有上升可能。
增發投資焦作項目。焦作項目為14萬噸/年炭黑,其中硬質炭黑10.5萬噸,軟質炭黑3.5萬噸,外加炭黑尾氣發電裝置14MW。目前自籌資金建設,預計2012年二季度一期7萬噸炭黑將投產。我們認為焦作項目年內將貢獻利潤,是2012年收入增長的主要來源之一。
行業趨好,龍頭受益。受石油價格上升,國內煤焦油價格低位影響,國內炭黑的競爭力越發明顯。我們認為該種趨勢一旦持續,會促成我國炭黑行業的大發展,包括行業集中度的提高和我國在全球炭黑供應鏈中的地位提高。首先受益的當屬龍頭企業,公司是炭黑行業龍頭,2011年產能達到30萬噸,2012年將達到37萬噸,屆時將僅次於黑貓成為國內第二大的炭黑企業,炭黑行業的產品差異化較小,規模優勢是競爭的最重要因素之一。借上市之機,公司的產能增長明顯,本次將充分受益於行業性機會的到來。
上調至“買入”評級。根據公司今後兩年的產能投放情況,我們預計公司2012-14年EPS分別為0.53元、0.66元、0.65元,對應3月5日股價的動態市盈率為18X,15X,15X。考慮到公司連續三年20%的複合增長率,我們給予公司“買入”的投資評級。
風險提示:煤焦油價格上漲超預期;公司產銷率下降;出口趨勢放緩。
