龍星化工是一家從事炭黑生產銷售的企業,產品用於輪胎製造、橡膠製品製造及油墨生產等方面,生產規模和盈利能力均處於國內炭黑行業領先水平。現擁有7 條溼法炭黑生產線,炭黑年生產能力20 萬噸,另外有三套炭黑尾氣發電機組,發電能力達到21 兆瓦。 公司95%的炭黑都是用於全鋼子午輪胎的,不同胎種所用炭黑種類也略有不同,公司生產的全鋼子午炭黑的毛利率是比較高的,而公司在發電和對自產包裝回收等方面也做得很好,使得公司綜合毛利率一直高於行業平均水平7-9 個百分點。 目前輪胎市場平均有15%左右的成長速度,而且子午輪胎所佔比例還在不斷提高,全鋼子午輪胎用碳黑在我國的發展時間不長,能夠生產這種產品的公司很少。未來3-5 年內還會處於供不應求的狀態。公司募投項目達產後產能達到32 萬噸碳黑、42 兆瓦發電能力,大大提高了公司盈利能力。 公司發行價是12.5 元,攤薄後對應動態市盈率24 倍,但是從6 月23日開始招股以來與公司最具可比性的黑貓股份股價大幅下跌20%,目前動態市盈率只有21 倍。但考慮到龍星化工的毛利率、ROE 水平較高,給與公司22-28 倍市盈率,按我們預計2010 年0.53 元的業績計算,股價在11.6-14.8 元區間較爲合理。