事件描述 毅昌股份今日發佈了包括設立安徽設計谷科技有限公司、蕪湖毅昌科技有限公司以及對子公司瀋陽毅昌科技有限公司增資在內的多項公告,其主要內容有: 公司擬與全資子公司安徽毅昌科技有限公司共同出資1000萬元,其中毅昌股份出資990萬元、安徽毅昌出資10萬元,設立安徽設計谷科技有限公司,以進一步提升公司在家電、汽車等行業的設計服務能力; 同時公司擬與安徽毅昌共同出資5000萬元,其中公司出資4950萬元、安徽毅昌出資50萬元,設立蕪湖毅昌科技有限公司,使得公司業務逐步向汽車領域拓展; 除此之外,公司還發布公告稱,公司擬對瀋陽毅昌科技有限公司增資3000萬元,以改善公司的資產結構,提升公司的市場競爭能力。 事件評論 第一、工業設計能力明顯提升,向家電產業基地進軍 公司於今日發佈公告稱擬與全資子公司安徽毅昌科技有限公司共同出資1000萬元,其中毅昌股份出資990萬元、安徽毅昌出資10萬元,設立安徽設計谷科技有限公司,以進一步提升公司在家電、汽車等行業的設計服務能力。 公司作爲一家運用DMS經營模式、以工業設計爲核心的專業家電模具製造商,其卓越的設計能力是公司區別於其他模具製造商的主要特徵,也是公司DMS經營模式的基礎,我們認爲公司設立安徽設計谷科技有限公司,主要受益於以下幾個方面: 首先、設立安徽設計谷可以明顯提升公司的工業模具設計能力,爲公司逐步向白電、汽車等多領域擴張奠定了堅實的設計基礎,促進公司DMS經營模式的可持續發展。同時新設計子公司的設立也可減少由於單一設計公司人員流失導致的經營風險。 其次,考慮到安徽省作爲國內家電產銷大省,其09年全年冰箱產量全國第一、洗衣機產量全國第二、空調產量全國第三。同時合肥市還是與青島、順德齊名的中國三大家電產業基地之一,是國內家電品牌最爲集中的地區和家電產業梯度轉移的重要基地,家電產品擁有全國20%以上的市場份額。公司將設計谷佈局在中國模具製造產業基地之一的蕪湖,其區位優勢極其明顯。新設子公司可以充分利用毅昌股份在工業設計領域的實力,爲安徽省乃至華東地區的家電、汽車客戶提供更貼近的產品設計諮詢服務,進一步增強公司的區域設計服務能力。 最後,通過新設安徽設計谷的示範作用,可以帶動區域創意產業的發展,使得公司能夠更好地贏得客戶對公司工業設計能力的認可,獲取更多的客戶訂單,促進公司長遠發展。 第二、設立蕪湖毅昌,正式步入汽車模具領域 公司同時公告稱擬與安徽毅昌共同出資5000萬元,其中公司出資4950萬元、安徽毅昌出資50萬元,設立蕪湖毅昌科技有限公司,使得公司業務逐步向汽車領域拓展。 從公司中期主營分業務佔比來看,目前公司的產品結構仍以電視機外觀結構件爲主,其佔比超過70%。公司產品種類較爲單一,且主要客戶均集中在電視機行業。在此種情況下如果電視機行業景氣狀況出現較大波動,公司發展必將會受到一定的影響。因此公司一直想涉足其他包括汽車、白色家電、IT在內的一些領域以豐富公司產品種類,降低產品種類單一帶來的經營風險。考慮到設計工具及設計語言在開發新產品上具有相通性,且公司製造模具的注塑機能生產各種樣式的外觀模具,因此我們認爲公司設計的工業模具可以輕易地從黑電領域向汽車領域複製。 公司本次設立蕪湖毅昌無疑是堅定了公司主營業務向汽車行業延伸的決心。蕪湖作爲奇瑞轎車的故鄉,是國內重要的汽車生產基地之一,而在整個安徽區域內更還有包括江淮、安凱等在內的多家大型汽車製造商。公司大規模佈局蕪湖拓展汽車模具業務,可以充分享受區位優勢帶來的衆多優勢,並通過與汽車客戶的緊密合作,進一步豐富公司的產品類別,從而加速DMS經營模式在汽車產業的複製進程,利於公司未來的長遠發展。 第三、增資瀋陽毅昌,提升東北區域市場規模 瀋陽毅昌成立於2009年7月,由毅昌股份與合肥海毅(合肥海毅已於2010年10月22日更名爲安徽毅昌)投資組建而成。公司初始註冊資本爲1000萬元,其中毅昌股份出資990萬元,佔註冊資本的99%;合肥海毅出資10萬元,佔註冊資本的1%。 基於生產經營的需要,公司擬對瀋陽毅昌進行增資擴本。本次增資前後,公司與安徽毅昌對瀋陽毅昌所持股權比例不變,註冊資本則由增資前1000萬元變更爲4030.30萬元。我們認爲本次增資將明顯提升瀋陽毅昌的在東北地區的生產規模,對公司進一步開拓東北市場具有極大的促進作用,有利於發展、壯大公司的主營業務,進一步提升公司的市場競爭能力。同時增資後瀋陽毅昌淨資產將大幅增加,融資能力也將有所提升,資產結構得到明顯改善,對於子公司穩健經營及長遠發展具有積極的意義。 第四、維持“謹慎推薦”評級 隨着安徽設計谷及蕪湖毅昌的設立以及實現對瀋陽毅昌的增資,公司的工業設計能力將得到明顯提升、同時區位優勢也將更加明顯。我們謹慎看好公司在可複製模式的DMS模式下帶來的多領域擴張,預計公司2010、2011年EPS分別爲0.36、0.46元,對應目前股價PE分別爲36.50、28.36倍,維持“謹慎推薦”評級。