公司是我國改性瀝青行業的龍頭企業。2005 年-2007 年,公司產品在國內新建高速公路改性瀝青市場的佔有率超過15%,位居國內同行業前三甲。在同期湖北、陝西、廣西新建高速公里的市場穩居第一位。 公司與路翔股份主業接近,有很強的可比性。據我們估計,2008 年,國創高新累計改性瀝青量與路翔股份接近,國創高新改性瀝青銷售比例較高,主要原因可能是因爲國創高新現金流量充裕:改性瀝青銷售這一模式資金佔用量大。 國創高新重交瀝青銷售業務毛利率較高,對業績貢獻較大。主要原因是因爲公司利用流動資金有計劃的冬儲瀝青。利用這一優勢,公司可以在簽訂合同時就儲備原料瀝青,規避原材料大幅上升的風險。 從行業趨勢來看,近幾年來競爭情況有所加劇,改性瀝青銷售毛利率呈下降的趨勢。 改性瀝青的鋪設處於整個道路施工的最後一道程序,從2008 年底加速建設的高速公路將與2010 年陸續進入瀝青鋪設期,未來兩年行業將進入高速增長期。 預計公司 A 股上市後的合理價格區間應在18.40-21.30元之間。