公司公布了2011年业绩,报告期内实现营业收入17.9亿元,较上年同期增长了75.3%,实现营业利润1116万元,同比下降76.5%, 实现归属于母公司股东的净利润1182元,同比下降67.6%,每股收益0.08元。
产品产量增加助推公司营业收入增长。2011年公司营业收入大幅增长75%,主要是因子公司润丰铝箔5万吨/年高精密铝箔项目投产,公司家用铝箔销量增长明显,使得家用铝箔产品营业收入同比增长68.4%;另一方面,IPO项目中的“5万吨/年高精密铝板带” 项目产能逐渐释放,使得该业务收入增长47%。
毛利率下降明显。公司2011年综合毛利率下降3%,一方面公司新建铝箔生产线进度缓慢,导致投入转固产生的折旧摊销增加产品的生产成本, 但产品产能并未释放,从而拖累公司业绩;另一方面铝箔行业竞争程度加大,使得公司铝箔加工费降低明显。
财务费用大幅上升。公司财务费用同比大增212%至1.08亿元, 主要是公司正在建设年产45万吨高精密铝板带项目一期工程,使得银行贷款余额增加,导致公司利息支出攀升。
铝箔行业龙头,下游需求仍处低谷。公司主营产品包括家用铝箔和药用铝箔,其中家用铝箔国内市场占有率位居第二,主要销往海外发达国家;药用铝箔国内市场占有率第一,高达70%。我们认为,由于近期海内外基本面整体偏弱,国内外铝箔需求均不同程度地受到影响;另一方面,家用与药用铝箔应用的推广需要消费者环保意识与生活水平的提高,对塑料保鲜膜和一次性饭盒的替代仍需较长时间,因此未来一段时间家用与药用铝箔需求增长将相对缓慢。
产能稳定大幅增长,但对近期业绩贡献有限。公司目前铝箔产能为14万吨/年,公司募投项目中3万吨/年铝箔生产线将于下半年建成投产,届时公司铝箔产能将达到17万吨/年;公司铝板带产能约10万吨/年,在建的产能包括年产45万吨高精密铝板带项目一期工程(非公开发行项目,预计2013年底建成投产)。由于铝箔行业下游需求仍处低谷,预计2012年公司产品产能利用率仍将维持低水平,公司产品产能的稳定增长对当期业绩贡献有限,但有利于公司未来的长远利益。
盈利预测。我们预计公司2012年实现营业收入21.6亿元,同比增长20.7%,归属于上市公司投资者的净利润839万元,同比下降29%。预计公司12-14年EPS分别为0.05、0.28、0.48元/股(未考虑非公开发行对股本的影响),对应最新股价的PE分别是223、43、25倍。虽然公司是铝箔行业龙头并且产能扩张明显,但考虑到下游需求整体偏弱,产能释放有限,目前估值水平较高,因此下调公司评级至“中性”。
风险提示。铝箔加工费大幅度波动风险、项目进展低于预期风险。
公司公佈了2011年業績,報告期內實現營業收入17.9億元,較上年同期增長了75.3%,實現營業利潤1116萬元,同比下降76.5%, 實現歸屬於母公司股東的淨利潤1182元,同比下降67.6%,每股收益0.08元。
產品產量增加助推公司營業收入增長。2011年公司營業收入大幅增長75%,主要是因子公司潤豐鋁箔5萬噸/年高精密鋁箔項目投產,公司家用鋁箔銷量增長明顯,使得家用鋁箔產品營業收入同比增長68.4%;另一方面,IPO項目中的“5萬噸/年高精密鋁板帶” 項目產能逐漸釋放,使得該業務收入增長47%。
毛利率下降明顯。公司2011年綜合毛利率下降3%,一方面公司新建鋁箔生產線進度緩慢,導致投入轉固產生的折舊攤銷增加產品的生產成本, 但產品產能並未釋放,從而拖累公司業績;另一方面鋁箔行業競爭程度加大,使得公司鋁箔加工費降低明顯。
財務費用大幅上升。公司財務費用同比大增212%至1.08億元, 主要是公司正在建設年產45萬噸高精密鋁板帶項目一期工程,使得銀行貸款餘額增加,導致公司利息支出攀升。
鋁箔行業龍頭,下游需求仍處低谷。公司主營產品包括家用鋁箔和藥用鋁箔,其中家用鋁箔國內市場佔有率位居第二,主要銷往海外發達國家;藥用鋁箔國內市場佔有率第一,高達70%。我們認為,由於近期海內外基本面整體偏弱,國內外鋁箔需求均不同程度地受到影響;另一方面,家用與藥用鋁箔應用的推廣需要消費者環保意識與生活水平的提高,對塑料保鮮膜和一次性飯盒的替代仍需較長時間,因此未來一段時間家用與藥用鋁箔需求增長將相對緩慢。
產能穩定大幅增長,但對近期業績貢獻有限。公司目前鋁箔產能為14萬噸/年,公司募投項目中3萬噸/年鋁箔生產線將於下半年建成投產,屆時公司鋁箔產能將達到17萬噸/年;公司鋁板帶產能約10萬噸/年,在建的產能包括年產45萬噸高精密鋁板帶項目一期工程(非公開發行項目,預計2013年底建成投產)。由於鋁箔行業下游需求仍處低谷,預計2012年公司產品產能利用率仍將維持低水平,公司產品產能的穩定增長對當期業績貢獻有限,但有利於公司未來的長遠利益。
盈利預測。我們預計公司2012年實現營業收入21.6億元,同比增長20.7%,歸屬於上市公司投資者的淨利潤839萬元,同比下降29%。預計公司12-14年EPS分別為0.05、0.28、0.48元/股(未考慮非公開發行對股本的影響),對應最新股價的PE分別是223、43、25倍。雖然公司是鋁箔行業龍頭並且產能擴張明顯,但考慮到下游需求整體偏弱,產能釋放有限,目前估值水平較高,因此下調公司評級至“中性”。
風險提示。鋁箔加工費大幅度波動風險、項目進展低於預期風險。