PHC 管樁行業龍頭:公司是國內預應力混凝土管樁行業內品種最全、綜合實力最強的PHC 管樁重要生產企業之一,同時是國內大直徑PHC 管樁領域最主要的生產基地之一。公司主要目標市場爲長三角地區,09年上半年該地區收入佔公司總收入的73%。 大直徑PHC 管樁市場前景廣闊:PHC 管樁因其綜合優勢成爲最主要的管樁品種,佔所有混凝土管樁產量的80%以上。(1)小直徑PHC 管樁競爭激烈,利潤空間較低。(2)受益於港口、碼頭以及船舶製造業的發展,大直徑管樁年需求在700 萬米以上,應用領域已經擴展到陸路運輸項目。 而目前具備大直徑PHC 管樁生產能力的企業僅7 家,年產能320 萬米;且因技術壁壘、運輸條件限制,供給能力短期難有大規模增長。由於供應能力不足,部分港口工程仍採用鋼管樁或者現場灌注樁。因此大直徑PHC 管樁供不應求的局面仍將持續,利潤空間將維持相對較高的水平。 募投項目解決產能瓶頸:目前公司大直徑PHC 管樁年產能80 萬米,已處於滿負荷運作狀態,同時運輸能力不足,本次募投項目的實施將有效解決生產及運輸能力瓶頸。募集資金主要投向大直徑PHC 管樁技術改造項目,新增大直徑PHC 管樁產能約80 萬米(產能實現翻番),新增50萬米的管樁碼頭裝卸能力、80 萬米管樁水上運輸能力。 存在風險:原材料價格波動風險、行業競爭加劇風險。 合理估值區間:預計09-11 年EPS 分別爲0.40 元、0.61 元、0.85 元,發行價19.9元,相對於2010 年發行市盈率32.6 倍,基本反映了公司合理價值。