事件:
近日,我们实地调研鲁丰股份,与公司管理层就公司Q1、Q2订单、募投项目建设进度、未来发展规划等问题进行交流。
调研结论:
青岛润丰投产提升双零铝箔产量,优化公司产品结构:公司现有铝箔产能9万吨,其中2012年投产的青岛润丰5万吨高精度铝箔生产线主要以双零铝箔产品为主,去年由于生产线达产初期,转固及开工率较低,导致生产成本较高,全年亏损1337.97万元。考虑到国内外高端双零铝箔需求旺盛,产品加工费高于传统的家用箔及药箔,单吨加工费保持在1.1?1.3万元。随着生产磨合期结束以及开工率提升,今年青岛润丰5万吨双零铝箔生产线有望改善公司产品结构,从毛利率看,2013年一季度毛利率已经从2012年12.29%提升至15.58%。产品结构改善提升公司整体盈利能力。
1IPO项目投产、45万吨铝板带一期项目试生产有望完善公司铝板带箔产品线:公司IPO投资建设的3万吨铝箔生产线今年二季度有望投入生产。按公司产能规划,3万吨铝箔生产线将与本部45万吨铝板带一期冷轧项目对接,形成完整的铝板带箔生产线,对接后整条生产线形成年产10万吨厚箔产能,今年该生产线全年有望实现5万吨厚箔产量。同时青海鲁丰鑫恒45万吨铝板带一期熔铸、热轧工段的部分设备也将试生产,有望新增部分铸轧板产量,既可为本部冷轧供料也可就供需情况对外销售,青海鲁丰鑫恒一期熔铸、热轧产品定位以汽车车身板、双零铝箔坯料以及汽车用钎焊式热交换器用复合铝箔为主。IPO募投项目投产、45万吨铝板带一期项目试生产有望进一步完善公司产品线。
资金结构改善、利息资本化有望降低公司短期利息支出:公司自上市以来积极布局产业链,相继上马5万吨高精度铝板带扩产项目、45万吨铝板带一期熔铸、热轧、冷轧项目,新项目上马进一步完善公司铝板带箔产业链,但高额的资本支出带来的财务费用也侵蚀公司近年来的利润。据公司介绍,目前青海鲁丰正积极争取当地政府政策扶持,有望从当地获得一笔10亿元的项目贷款,资金成本较低且可进行利息资本化,有望改善财务费用,提振公司短期经营业绩。
盈利预测与投资建议:青岛润丰投产将提高公司高端双零铝箔产品占比,改善产品盈利能力。IPO募投项目投产进一步完善公司产品线。我们预测公司2013年、2014年每股收益0.15元、0.24元,对应当前股价市盈率38倍、24倍,首次给与公司“增持”评级。
风险提示:IPO项目投产开工率偏低、45万吨铝板带项目建设进度低于预期、海外销售出现突变因素;
事件:
近日,我們實地調研魯豐股份,與公司管理層就公司Q1、Q2訂單、募投項目建設進度、未來發展規劃等問題進行交流。
調研結論:
青島潤豐投產提升雙零鋁箔產量,優化公司產品結構:公司現有鋁箔產能9萬噸,其中2012年投產的青島潤豐5萬噸高精度鋁箔生產線主要以雙零鋁箔產品為主,去年由於生產線達產初期,轉固及開工率較低,導致生產成本較高,全年虧損1337.97萬元。考慮到國內外高端雙零鋁箔需求旺盛,產品加工費高於傳統的家用箔及藥箔,單噸加工費保持在1.1?1.3萬元。隨着生產磨合期結束以及開工率提升,今年青島潤豐5萬噸雙零鋁箔生產線有望改善公司產品結構,從毛利率看,2013年一季度毛利率已經從2012年12.29%提升至15.58%。產品結構改善提升公司整體盈利能力。
1IPO項目投產、45萬噸鋁板帶一期項目試生產有望完善公司鋁板帶箔產品線:公司IPO投資建設的3萬噸鋁箔生產線今年二季度有望投入生產。按公司產能規劃,3萬噸鋁箔生產線將與本部45萬噸鋁板帶一期冷軋項目對接,形成完整的鋁板帶箔生產線,對接後整條生產線形成年產10萬噸厚箔產能,今年該生產線全年有望實現5萬噸厚箔產量。同時青海魯豐鑫恆45萬噸鋁板帶一期熔鑄、熱軋工段的部分設備也將試生產,有望新增部分鑄軋板產量,既可為本部冷軋供料也可就供需情況對外銷售,青海魯豐鑫恆一期熔鑄、熱軋產品定位以汽車車身板、雙零鋁箔坯料以及汽車用釺焊式熱交換器用複合鋁箔為主。IPO募投項目投產、45萬噸鋁板帶一期項目試生產有望進一步完善公司產品線。
資金結構改善、利息資本化有望降低公司短期利息支出:公司自上市以來積極佈局產業鏈,相繼上馬5萬噸高精度鋁板帶擴產項目、45萬噸鋁板帶一期熔鑄、熱軋、冷軋項目,新項目上馬進一步完善公司鋁板帶箔產業鏈,但高額的資本支出帶來的財務費用也侵蝕公司近年來的利潤。據公司介紹,目前青海魯豐正積極爭取當地政府政策扶持,有望從當地獲得一筆10億元的項目貸款,資金成本較低且可進行利息資本化,有望改善財務費用,提振公司短期經營業績。
盈利預測與投資建議:青島潤豐投產將提高公司高端雙零鋁箔產品佔比,改善產品盈利能力。IPO募投項目投產進一步完善公司產品線。我們預測公司2013年、2014年每股收益0.15元、0.24元,對應當前股價市盈率38倍、24倍,首次給與公司“增持”評級。
風險提示:IPO項目投產開工率偏低、45萬噸鋁板帶項目建設進度低於預期、海外銷售出現突變因素;