投資要點: IPO概況。公司以19.9元價格發行3500萬股流通A股,其中網下配售700萬股(超額認購倍數77倍),網上發行2800萬股(超額認購倍數282倍),募集資金6.97億元。 國內大直徑管樁市場龍頭。公司爲國內預應力混凝土管樁行業內PHC 管樁重要生產企業,現建有Φ600(含)以下小直徑PHC 管樁及Φ600以上大直徑PHC 管樁生產線各2條、Φ500~Φ3,700螺旋焊管生產線1條,爲國內Φ600以上大直徑PHC 管樁領域最主要的生產基地之一,其中大直徑管樁市場佔有率25%居全國第二。 積極進行結構調整,加大大直徑管樁比例。大直徑PHC 管樁由於進入技術、運輸等門檻較高,同時其針對的下游港口、碼頭等水路基建領域及船舶製造業的投資規模將繼續保持高速增長,未來將成爲我國混凝土管樁行業的主要發展方向。由於大直徑管樁市場情況較好,盈利水平明顯高於小直徑管樁,公司09年上半年大直徑管樁毛利率達到29.4%,而小直徑管樁由08年23.8%下降至09年上半年9.72%。公司積極進行產品結構調整,加大大直徑管樁比例,其收入比重由06年51.32%,提高至09年上半年95.3%,毛利貢獻佔比由06年60%提高至09年上半年99.9%。 預計首日價格在22.9-23.8元。預計公司09-11年EPS爲0.42/0.57/0.77元/股,年均複合增長率35%。建材行業公司10年動態市盈率在15-20倍左右,考慮到公司良好成長性,我們認爲可以給予其10年市盈率30-33倍,合理價值區間在17-19元。結合中小板公司上市首日平均漲幅,我們預計公司上市首日漲幅在15%-25%,首日價格在22.9-24.8元。