2010年公司實現營業收入2.82億元,同比下降9.88%;營業利潤5,650萬元,同比下降26.08%;歸屬母公司所有者淨利潤5,050萬元,同比下降20.03%;全面攤薄每股收益0.49元/股;公司分配預案爲每10股派發現金紅利2.00元(含稅)。 公司業績表現低於預期。 四季度毛利率顯著下滑,是公司業績低於預期的主要原因。 四季度毛利率爲32.10%,前三季度毛利率爲39.46%,四季度下降7.36個百分點。這導致在四季度銷售收入僅下降11.68%的情況下,歸屬母公司淨利潤降幅達到30.21%。公司收入佔比超過80%的萬向聯軸器和鼓形齒式聯軸器毛利率均有所下滑,其中萬向聯軸器2010毛利率爲36.69%,同比下降3.33個百分點,鼓形齒式聯軸器2010年毛利率爲37.66%,同比下降3.45個百分點。冶金行業投資持續低迷,公司產品需求不振,導致公司獲取訂單時與客戶議價能力下降,是公司毛利率下滑的主要原因之一;此外,鋼鐵價格的大幅波動也加大了公司成本控制的難度。 下游需求不振,主要產品收入下降。2010年萬向聯軸器實現收入1.49億元,同比下降14.95%;鼓形齒式聯軸器實現收入0.89億元,同比下降24.00%。使用週期短,需求量大的剪刃2010年收入增長了15.89%,表現出較強的抗週期性,但目前該業務收入佔比僅爲5%左右,對公司業績影響較小。未來公司有望在剪刃領域成爲龍頭企業,從而增加其業績穩定性。 冶金行業聯軸器龍頭企業,參與行業標準制定。2010年,公司繼續保持冶金聯軸器行業產量、銷量全國第一。2010年公司參加了“大型萬向聯軸器”和“大型液壓安全聯軸器”兩項產品國家標準起草,同時參加了“精軋機用鼓形齒接軸”產品行業標準起草。參與行業標準的制定有利於進一步鞏固公司的行業龍頭地位和品牌認同度;有利於進一步實現公司在中寬厚板、熱軋板帶鋼和冷軋板帶鋼等領域配套聯軸器的進口替代。 預計2011年、2012年和2013年EPS分別爲0.67元、0.77元和0.89元,對應26.28元最新收盤價的市盈率分別爲39倍、34倍和29倍,維持“中性”投資評級。 風險提示:鋼鐵行業投資大幅下滑。