2013年经营回顾:费用压缩帮助业绩反转
公司13年实现收入127.16亿,同比下降1.53%;归属上市公司股东净利润0.24亿,同比上升126.41%。(1)毛利率同比提升0.69pp至20.99%,表明公司在品类管理优化采购渠道等方面取得成效,预计毛利率仍将持续提升;(2)销售管理费用率下降0.44pp至19.76%,因为人工和运营费用分别下降11.47%、3.66%。预计人工、租金、运营费用仍将对利润增长形成压力;(3)毛利率提升和费用率下降使得公司扭亏为盈,净利率上升0.88pp至0.19%;(4)食品、生鲜、日化和百货占比持续提升;华南区收入大幅下滑6.72%,西北区增长7.56%,预计趋势持续;(5)新开门店10家,关闭深圳海滨店和平湖店;(6)首发限受股已于2014年1月14日全部解禁。
14年经营展望:重点关注费用控制情况
公司将维持一二线城市社区店、三四线城市大卖场的拓展策略,预计公司14年新增门店10家,净增门店8家,面积增速约8%。在供给过剩、电商分流的大背景下,预计公司在未来几年里将面临较为严重的分流压力,特别是广东地区同店增长压力将持续。14年公司重点观察以费用控制为核心的内在效率提升,人工和租金成本是影响公司净利率恢复的核心因素。
盈利预测与投资建议
受顾客体验较差、同质化严重、电商分流、供给过剩、成本刚性上涨影响,一、二线城市大卖场业态聚客能力和盈利能力持续下降;随着未来2年内大量商业地产落成,三、四线城市大卖场业态也即将结束扩张蓝海期,大卖场业态未来业绩成长空间有限。我们判断公司13年顺利扭亏后14年还将有一个利润率回升的过程,之后将进入稳定、低速发展期。下调公司14-16年EPS预测至0.08、0.08、0.09元,维持“持有”评级。
风险提示
同店增长大幅下滑,人工、租金压力增大。
2013年經營回顧:費用壓縮幫助業績反轉
公司13年實現收入127.16億,同比下降1.53%;歸屬上市公司股東淨利潤0.24億,同比上升126.41%。(1)毛利率同比提升0.69pp至20.99%,表明公司在品類管理優化採購渠道等方面取得成效,預計毛利率仍將持續提升;(2)銷售管理費用率下降0.44pp至19.76%,因為人工和運營費用分別下降11.47%、3.66%。預計人工、租金、運營費用仍將對利潤增長形成壓力;(3)毛利率提升和費用率下降使得公司扭虧為盈,淨利率上升0.88pp至0.19%;(4)食品、生鮮、日化和百貨佔比持續提升;華南區收入大幅下滑6.72%,西北區增長7.56%,預計趨勢持續;(5)新開門店10家,關閉深圳海濱店和平湖店;(6)首發限受股已於2014年1月14日全部解禁。
14年經營展望:重點關注費用控制情況
公司將維持一二線城市社區店、三四線城市大賣場的拓展策略,預計公司14年新增門店10家,淨增門店8家,面積增速約8%。在供給過剩、電商分流的大背景下,預計公司在未來幾年裏將面臨較為嚴重的分流壓力,特別是廣東地區同店增長壓力將持續。14年公司重點觀察以費用控制為核心的內在效率提升,人工和租金成本是影響公司淨利率恢復的核心因素。
盈利預測與投資建議
受顧客體驗較差、同質化嚴重、電商分流、供給過剩、成本剛性上漲影響,一、二線城市大賣場業態聚客能力和盈利能力持續下降;隨着未來2年內大量商業地產落成,三、四線城市大賣場業態也即將結束擴張藍海期,大賣場業態未來業績成長空間有限。我們判斷公司13年順利扭虧後14年還將有一個利潤率回升的過程,之後將進入穩定、低速發展期。下調公司14-16年EPS預測至0.08、0.08、0.09元,維持“持有”評級。
風險提示
同店增長大幅下滑,人工、租金壓力增大。
