单店经营持续优化,关店导致14 年重新亏损。
人人乐14Q1-3 实现收入92.84 亿,同比下降3.59%;Q3 收入同比下降3.13%,较前两个季度收窄;归属母公司净利负0.78 亿,较去年同期盈利0.16 亿新增亏损0.94 亿,主要因为再次大量关闭亏损门店所带来费用上涨,公司网点组合得以快速优化;在快速关店过程中收入微降亦体现了公司主力店在行业疲软大环境下的稳定性。1)Q3 毛利率同比提升0.77pp 至21.63%,拉升Q1-3 毛利率提升1.29pp 至22.10%,既体现了剥离主力店的高质量,也体现了公司日益加强的品类管理和集采能力;2)Q3 销售管理费用率同比提升1.79pp 至22.26%,拉升Q1-3 管理费用率提升1.52pp 至20.90%,关店运营成本处理影响较为明显;3)Q1-3 关店营业外指出0.57 亿、资产减值损失0.20 亿。
公司预计全年关闭约15 家门店(12 年关店8 家、亏损0.90 亿),预计Q4 关店费用仍将快速冲量,全年亏损可能超2.5 亿。
15 年亏损店大幅减少轻装上阵,社区超市转型值得期待。
公司2010 年上市后在整体零售和大卖场景气度下降的大背景下粗放式加速开店,异地选址失误和管理输出脱节让公司亏损店占比快速提升,拖累整体利润。公司在12、14 年大幅关闭亏损门店后预计15 年将轻装上阵,净利率有望恢复至约1%的短期均衡点。同时,公司开始逐渐向面积更小(3 千平左右)、更便捷(只覆盖1-2 个社区)、突出与电商错层品类(每日必需品、生鲜等)社区店转型,同时与门店陈列商品错层、具备到店提货功能电子货架也在门店进行快速推广,值得重点关注。
盈利预测与投资建议。
公司前期在零售行业/大卖场景气下行大背景下大幅扩张大卖场,导致亏损店过多拖累业绩。公司在14 年大幅关店后15 年轻装上阵,净利率有望恢复约1%的短期均衡点。公司顺应行业大潮向面积更小、更便捷、突出每日必需品/生鲜等与电商错层品类的社区超市转型,同时循序渐进推进全渠道融合,转型进度值得重点关注。因14 年关店费用激增,调整14-16 年EPS 预测至-0.63、0.27、0.32 元,给予“持有”评级。
风险提示:终端销售大幅下滑、亏损店占比超预期、转型不达预期。
單店經營持續優化,關店導致14 年重新虧損。
人人樂14Q1-3 實現收入92.84 億,同比下降3.59%;Q3 收入同比下降3.13%,較前兩個季度收窄;歸屬母公司淨利負0.78 億,較去年同期盈利0.16 億新增虧損0.94 億,主要因爲再次大量關閉虧損門店所帶來費用上漲,公司網點組合得以快速優化;在快速關店過程中收入微降亦體現了公司主力店在行業疲軟大環境下的穩定性。1)Q3 毛利率同比提升0.77pp 至21.63%,拉升Q1-3 毛利率提升1.29pp 至22.10%,既體現了剝離主力店的高質量,也體現了公司日益加強的品類管理和集採能力;2)Q3 銷售管理費用率同比提升1.79pp 至22.26%,拉升Q1-3 管理費用率提升1.52pp 至20.90%,關店運營成本處理影響較爲明顯;3)Q1-3 關店營業外指出0.57 億、資產減值損失0.20 億。
公司預計全年關閉約15 家門店(12 年關店8 家、虧損0.90 億),預計Q4 關店費用仍將快速衝量,全年虧損可能超2.5 億。
15 年虧損店大幅減少輕裝上陣,社區超市轉型值得期待。
公司2010 年上市後在整體零售和大賣場景氣度下降的大背景下粗放式加速開店,異地選址失誤和管理輸出脫節讓公司虧損店佔比快速提升,拖累整體利潤。公司在12、14 年大幅關閉虧損門店後預計15 年將輕裝上陣,淨利率有望恢復至約1%的短期均衡點。同時,公司開始逐漸向面積更小(3 千平左右)、更便捷(只覆蓋1-2 個社區)、突出與電商錯層品類(每日必需品、生鮮等)社區店轉型,同時與門店陳列商品錯層、具備到店提貨功能電子貨架也在門店進行快速推廣,值得重點關注。
盈利預測與投資建議。
公司前期在零售行業/大賣場景氣下行大背景下大幅擴張大賣場,導致虧損店過多拖累業績。公司在14 年大幅關店後15 年輕裝上陣,淨利率有望恢復約1%的短期均衡點。公司順應行業大潮向面積更小、更便捷、突出每日必需品/生鮮等與電商錯層品類的社區超市轉型,同時循序漸進推進全渠道融合,轉型進度值得重點關注。因14 年關店費用激增,調整14-16 年EPS 預測至-0.63、0.27、0.32 元,給予“持有”評級。
風險提示:終端銷售大幅下滑、虧損店佔比超預期、轉型不達預期。
