投資要點: 公司目前爲國內預應力混凝土管樁行業內PHC 管樁重要生產企業,現建有Φ600(含)以下小直徑PHC 管樁及Φ600以上大直徑PHC 管樁生產線各2條、Φ500~Φ3,700螺旋焊管生產線1條,爲國內Φ600以上大直徑PHC 管樁領域最主要的生產基地之一,其中大直徑管樁市場佔有率25%居全國第二。 大直徑PHC 管樁一方面由於進入技術、運輸等門檻較高,短期內生產企業和產量均難以有大幅的增長,另一方面其針對的下游港口、碼頭等水路基建領域及船舶製造業的投資規模將繼續保持高速增長,其產品的市場需求巨大,產品利潤空間較大,將成爲我國混凝土管樁行業的主要發展方向。 由於大直徑管樁市場情況較好,盈利水平明顯高於小直徑管樁,09年上半年大直徑管樁毛利率達到29.4%,而小直徑管樁由08年23.8%下降至09年上半年9.72%,僅爲大直徑毛利率1/3。公司積極進行產品結構調整,加大大直徑管樁比例,在結構調整作用下,公司大直徑PHC管樁佔公司收入比重由06年51.32%,提高至09年上半年95.3%,毛利貢獻佔比由06年60%提高至09年上半年99.9%。 預計公司09-11年EPS爲0.42/0.57/0.77元/股,年均複合增長率35%。目前建材行業公司10年市盈率在15-20倍左右,公司由於成長性較好,未來三年業績增長情況良好,我們認爲可以給予其10年市盈率23-26倍,建議詢價區間在13-14.8元。 風險:公司主要風險來自於原材料大幅提價以及行業競爭加劇風險。