事件: 皖通科技公佈2015年一季報:2015Q1,公司實現營業收入約9658萬元,同比減少35.0%;營業利潤約1272萬元,同比增55.4%;歸屬於上市公司股東的淨利潤爲986萬元,同比增加21.8%,EPS爲0.03元。 公司同時預告,2015H1業績同比變動幅度-20%~30%,歸屬於上市公司股東的淨利潤約爲1748萬元~2840萬元。 點評: 營收同比顯著下降,業績基本符合預期。2015Q1,公司實現營收約9658萬元,同比減少35.0%,主要是由於公司的工程項目多處於施工期而導致項目結算較少。Q1實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲986萬元,同比增加21.8%,主要受Q1實現879萬投資收益帶動。公司全資子公司華東電子從事港口信息化業務多年,旗下擁有中國港口網,未來將充分挖掘“中國港口網”(http://www.chinaports.com)作爲互聯網綜合運營平台的商業價值,形成高度整合的“大物流”平台,物流信息化業務進展值得關注。 毛利率大幅提升,管理費用有所增加。公司Q1綜合毛利率爲26.3%,同比增加約7.2個百分點,2014年年報中公司除系統集成設備外的主要業務毛利率均有所下滑,我們估計Q1毛利率上升的主要原因可能是營收結構變化,是否趨勢性變化有待進一步觀察。 Q1銷售費用同比增加20.2%,管理費用增加17.1%,銷售費用率出現了一定增長,兩項費用率合計同比增加約10.2個百分點,預計全年公司的銷管費用率與2014年相比也將出現一定幅度的增加。 應收賬款大幅減少,經營性淨現金流有所改善,財務風險較小。截至一季度末,公司應收賬款餘額約爲1.8億元,較年初減少約0.9億元,主要是由於公司收回了上年度工程款。Q1經營性淨現金流約爲1475萬元,比去年同期的-5262萬元增加約6737萬元,經營效率有所改善。公司目前持有貨幣資金約4.2億,在手現金充裕,財務風險較小。 看好公司物流信息化業務發展前景,給予“買入”評級。我們預測公司2015~2017年EPS分別爲0.28元、0.34元和0.42元,未來三年年均複合增長率爲29.4%。公司在高速公路、港口航運信息化領域處於領先地位,我們看好物流信息化的發展前景以及公司的競爭優勢。公司目前股價爲21.60元,對應2015年約77倍市盈率,我們給予公司“買入”評級,6個月目標價爲25.20元,對應2015年約90倍市盈率。 主要不確定性:新業務推進的不確定性;市場競爭風險;費用大幅增加風險。