2010年1-3月,公司實現營業收入1.41億元,同比增長40.43%,環比下降36.79%;歸屬母公司所有者的淨利潤1,972萬元,同比增長96.05%,環比下滑51.55%;EPS爲0.16元。 1季度公司綜合毛利率同比下降2個百分點。1季度公司綜合毛利率爲31.79%,同比下降2.04個百分點,環比下降0.30個百分點。期間費用率爲6.36%,同比下降4.51個百分點,環比上升7.60個百分點,其中銷售費用率爲3.74%,同比下降3.51個百分點,環比上升1.44個百分點;管理費用率爲11.99%,同比下降2.33個百分點,環比上升6.67個百分點;財務費用率爲0.62%,同比上升1.32個百分點,環比下降0.52個百分點。 出口仍未出現明顯復甦。公司爲國內橡膠機械設備製造的龍頭企業,其產品主要有載重子午胎製造系列設備、工程子午胎製造系列設備、其他主機設備、配件等。公司產品出口額約佔公司收入總額的35%,主要出口歐洲、印度等地區。受金融危機影響,公司2009 年產品出口僅爲1.22 億元,同比大幅下降52.37%。就目前來看,作爲公司產品的主要出口地,歐洲整體經濟仍未呈現明顯好轉趨勢,預計公司2010 年產品出口仍存在較大不確定性。 看好公司工裝夾具業務的未來增長潛力。公司其他主機設備中的工裝夾具爲新增產品,目前主要用於空客320 系列飛機總裝工作的運輸。2009 年上半年,該業務實現銷售收入4,756 萬元,佔營業收入的16.84%。目前工裝夾具業務還處於產品拓展期,不過考慮其較高的毛利率以及未來廣闊的發展空間,我們看好該業務的未來成長性。 公司 2011 年將受益產能釋放帶來的業績增長。爲緩解產能瓶頸,公司已於2010 年1 月首次公開發行2,400 萬股股份,募集項目資金6.27 億元用於子午線輪胎系列裝備等產品的產能擴張。項目預計2011 年投產,公司產能將從目前的62 臺套增加到171 臺套。受益新增產能釋放帶來的業績快速增長,我們預計公司2011 年將實現銷售收入10 億元左右,較2009 年增長約60%。 盈利預測、投資建議和風險。預計公司2010-2012 年EPS 分別爲0.99 元、1.41 元和1.83 元,以當前收盤價34.16 元計算,動態P/E 分別爲35 倍、24 倍和19 倍,估值相對偏高,我們暫時維持“中性”投資評級。公司的風險主要體現在募資項目收益不達預期風險、出口不確定性風險以及匯率風險等。