2010年1-6月,公司實現營業收入2.59億元,同比下滑8.35%;歸屬母公司所有者的淨利潤3,843.76萬元,同比下滑18.86%,EPS爲0.32元。2季度公司實現營業收入1.18億元,同比下滑35.32% , 環比下滑16.68% ; 歸屬母公司所有者的淨利潤1,871.46萬元,同比下滑49.83%,環比下滑5.11%,EPS爲0.16元。公司業績低於我們預期。 預計下半年業績要好於上半年。公司主營產品爲載重子午胎製造系列設備、工程子午胎製造系列設備和其他設備,其上半年收入分別爲1.07億元、0.82億元、0.61億元,相比去年同期分別增長2.36%、下滑1.01%、下滑28.12%。上半年由於空客A320項目接近尾聲,公司其他設備銷量大幅下滑。空客A320後續項目預計下半年啓動,且根據公司目前訂單和生產安排情況,預計公司下半年業績要好於上半年。 公司綜合毛利率下滑明顯。2010 年1-6 月,公司綜合毛利率爲28.96%,同比下降2.46 個百分點。其中,公司工程子午胎製造系列設備毛利率同比大幅下降21 個百分點至15.13%,這是公司毛利率下滑的主要原因。上半年公司新型號巨型工程子午胎設備處於試製階段,成本較高。我們預計,隨着新設備的量產以及成本的進一步優化,公司下半年毛利率將有所回升。 研發投入增加,公司管理費用率同比上升4 個百分點。2010年1-6 月,公司期間費用率爲17.37%,同比上升3.70 個百分點。其中管理費用率爲12.71%,同比上升3.85 個百分點。 募資項目預計 2012 年底投產,晚於預期。爲緩解產能瓶頸,公司於2010 年1 月首次公開發行募集項目資金6.27 億元用於子午線輪胎系列裝備等產品的110 臺套產能擴張。項目預計2012 年投產,這要晚於我們此前判斷的2011 年。 盈利預測、投資建議和風險。考慮公司業績低於預期以及募資項目投產時期延後,下調公司2010-2012 年EPS 分別爲0.80元、1.00 元和1.28 元,以當前收盤價31.76 元計算,動態P/E分別爲39 倍、32 倍和25 倍,維持“中性”投資評級。公司的風險主要體現在募資項目進度再次延後風險、空客A320 後續訂單明顯下滑風險等。