2011年1月18日,新疆自治區人大正式批准了十二五規劃,到2015年底新疆人均GDP要達到全國平均水平。“十二五”期間,新疆規劃固定資產投資3.6萬億,是十一五期間的3倍。 預計新疆十二五期間公路建設固定資產投資將達到1500-2500億元,是十一五期間的2.5-4倍,計劃修建高速公路4000公里,是十一五末高速公路通車裏程的4倍;計劃修建高等級公路1.55萬公里,是十一五期間的3倍多。 公司是新疆省內唯一一家從事專業路橋施工的上市公司,與疆外大型國企相比,公司擁有地域優勢;與疆內企業相比,公司資質齊全,是新疆省內8家擁有公路工程施工總承包一級資質的企業之一,且擁有資金方面的優勢。我們認爲,在“十二五”期間新疆公路建設提速的背景下,公司憑藉自身的競爭優勢在疆內大規模獲取訂單將是大概率事件。 公司上市以後,充分利用自身路橋施工上的經驗和資本市場提供的資金優勢,積極向BT和BOT等淨利率較高的高端業務擴展,目前已公告的在手BT/BOT項目合計金額達到63.79億元,預計將從2011年開始爲公司貢獻利潤,公司的毛利率和淨利率將有顯著提升。 公司目前擁有一級建造師50餘人,而未來公司如果迅速擴張出現建造師的短缺,大股東會通過借調等手段給予支持,因此,我們認爲人力資源不會成爲公司在“十二五”期間快速發展的瓶頸。 我們預測,公司2011-2013年營業收入分別爲34.19億元,48.92億元和64.64億元,歸屬母公司淨利潤分別爲9000萬元,1.44億元和2.01億元,3年複合增長率43%,對應EPS分別爲0.47元,0.76元和1.06元,對應PE分別爲37.8X,23.5X和16.8X,首次覆蓋給予增持的評級。 風險提示:新疆業務擴張低於預期,天氣因素導致工程停工,國外工程由於政治因素導致停工或毛利率下降