投資要點: 公司簡介 公司2009年9月上市,發行價13元,屬有色金屬延展加工業,主營精密銅管、銅管深加工產品、銅加工設備,主要原材料爲電解銅,電解銅價格高企將加大公司運營資金壓力。 公司業務 精密銅管是公司的主導產品,主要由控股子公司精藝萬希(控股75%)生產,精密銅管業務收入佔比高達80%,毛利佔比高達60%。在2009年1—9月實現淨利潤3629.24萬元,爲公司利潤主要來源。業務的利潤要主要來自加工費,單位加工費收入約0.58萬元/噸左右。 公司的精密銅管業務現有3條萬噸生產線,新增募投項目產能3萬噸,總計產能6萬噸。11年後達產。預計09年產量將超過2.8萬噸,10、11年預計產量分別爲3.3萬噸、4.2萬噸。 公司銅管深加工產品由母公司和全資子公司蕪湖精藝生產,目前產能3000噸。09年已有部分募投銅加工件項目投產,預計09年產量近3600噸。銅加工件募投項目將於10年9月完全投產,屆時產能將增加到8000噸。但產量能否達產,要根據下游客戶協商的訂單情況決定,預計10年、11年產品的產量分別爲5000噸、6000噸。 公司銅加工設備的生產主要按照客戶的特定要求定製化生產,該部分產品的供應商在國內相對較少,因而與大規模標準化產品生產相比,毛利率相對較高,是未來利潤增長重要源泉。 投資分析 我們看好銅加工企業,公司預計2009、2010、2010每股收益爲0.54元、0.64元和0.81元,目前19.5元的價格對應市盈率約36倍、30倍、24倍。對於中小盤股票,我們認爲合理或者安全的市盈率爲30倍,由於公司產品處於供不應求,公司有募投項目,項目達產後產能翻番,結合公司基本面和未來發展預期,我們給予溢價後35倍市盈率,所以目前股票價格合理,維持前期週報給予的“謹慎推薦”評級。