投資亮點: 背靠新疆生產建設兵團:公司是由新疆生產建設兵團建設工程集團發起設立,目前是自治區規模最大、實力最強的大型公路工程施工企業之一。公司的業務範圍涵蓋高等級道路工程、橋樑工程、隧道工程及國際招標工程等,市場主要分佈在我國西部地區及中亞、南亞、非洲等國家。 主業突出:公司以工程施工爲主業,包括公路、橋樑、隧道等,工程施工業務對公司收入及毛利貢獻均在98%以上。2009年,公司工程施工毛利率10%,位於行業平均水平。 西部大開發的受益者:歷史上公司在國內承建的項目主要集中在新疆、內蒙古、四川、重慶等西部12省區爲主,同時以公路、橋樑等基礎設施爲主,將是西部大開發、加速西部基礎設施建設的受益者。 與國內大型企業合作進軍海外,地緣優勢突出:公司2004年開始拓展海外市場,藉助其地緣優勢,公司已成功進入諸多國家。同時,爲避免與國內企業在國外工程市場的同臺競爭,公司與中信國華和中國路橋簽訂了補充協議和戰略合作協議,約定在同等條件下優先承建或組成聯合體形式與上述大型企業合作,未來海外市場拓展空間廣闊。 在手訂單充裕,足以支持其未來2-3年的發展:截至目前公司2010年新籤合同額達50億元以上,在手訂單超過80億元,足以支持未來2-3年的發展。 財務預測: 我們預計公司2010、2011、2012年淨利潤分別有望達到0.85、1.20和1.56億元,分別同比增長45.5%、40.4%和30.6%,對應每股收益0.45、0.63和0.83元。 估值與建議: 當前股價下,公司對應2010、2011、2012年PE 分別爲61.3、43.7和33.4倍,位於建築板塊高端。 風險: 新疆地區投資增長低於預期。