近日,華昌化工(002274)公告,公司擬將持有的揚子江石化22%的股權以2.5億元的價格轉讓給東華能源(002221)。同時,公司和東華能源簽署戰略合作框架協議,雙方在烷烴資源綜合利用上下游產業鏈開展合作,東華能源致力於烷烴上游產業運營,華昌專注於下游產業延伸及拓展。 水煤漿氣化爐投運後,煤化工鏈條被盤活。公司的煤化工業務長期瘸腳:首先,長期以來,公司的合成氨能力不足,頭小尾巴大,下游產品只能低負荷運行;其次,煤氣化裝置以無煙煤爲原料,成本較高;最後,煤化工產品設計不合理,存在麪粉比麪包貴的現象。隨着水煤漿氣化爐的投產,這三個瑕疵都能不同程度得到解決,預計傳統的煤化工板塊將會隨之被盤活。 硼氫化鈉和丁辛醇能看出公司轉型意願和方向。近年來,公司試圖跨出無機化工,適度多元,先後涉足硼氫化鈉和丁辛醇,效果一般。但是應該看到,公司已經意識到羰基合成和氫氣對公司長期發展的戰略意義。雖然丁辛醇存在供求偏松的隱憂,但是正丁醛、異丁醛衍生物方向較多,且均爲附加值較高,市場前景廣闊的品種。 和東華能源簽署戰略合作協議打開成長空間。戰略合作的架構體系中,東華能源致力於烷烴上游產業運營;華昌化工專注於烯烴下游產業延伸及拓展,專注於氫氣資源的綜合利用。但是我們也希望看到華昌化工能夠有機會延伸到一些小品種的烷烴資源的綜合利用中去。 首次給予“審慎推薦-A”投資評級。預估公司15~17 年每股收益分別爲0.07、0.38 以及0.44 元,當前股價對應17 年的PE、PB 分別爲37、3.6。考慮到公司轉型步伐加快,首次給予“審慎推薦-A”投資評級;q 風險提示:本屆政府提出化肥使用量零增長,並逐步清理化肥電價、運價優惠對相關產業存在衝擊。
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【招商证券】华昌化工:轻烃利用、羰基合成和氢气是公司业务主线
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