2010年,公司實現營業收入14.07億元,同比增長30.7%;營業利潤12466萬元,同比增加119.4%;實現歸屬母公司所有者的淨利潤7744萬元,同比增加44.9%,實現基本EPS0.166元;同時實施每股10股派現1元的利潤分配方案。 產品盈利能力出現明顯分化。公司是我國塑料包裝薄膜行業的龍頭企業之一,主要從事BOPP、BOPET膜的生產與銷售,2010年隨着上游主要化工原材料價格的上漲,公司產品價格也隨之提升,帶動了營業收入同比增長30.07%;但市場供求結構的變化使產品的盈利能力出現明顯分化。一方面,BOPP膜處於產能過剩的競爭格局,面對原材料價格的上漲,獲利能力銳減,毛利率同比下降了4.03個百分點至11.05%;另一方面,隨着美國恢復對中國BOPET膜的進口、發達國家經濟復甦對產品的需求增加以及BOPET膜本身應用領域的拓寬,2010年BOPET膜出現供不應求的狀況,價格也一路走高,公司BOPET膜毛利率同比上升了16.91個百分點至31.46%。由於生產線建設週期較長,行業仍將處於產能釋放的真空期,我們預計BOPET膜的高景氣度至少可以維持到2012年。 新增產能將陸續投產。公司募投項目年產1.2萬噸生態型食品用(BOPP/PP)複合膜技改項目和年產6萬噸新型功能性BOPET包裝薄膜建設項目預計分別於2011年5月底和2011年12月底投產,產能完全釋放後收入有望在2009年的基礎上增長1倍;同時公司控股子公司寧波萬象從德國新購兩條BOPP膜生產線,進一步了擴大寧波萬象電容薄膜的生產能力。 擬募集資金進入新能源薄膜領域。2011年1月31日公司公告擬非公開發行股票募集資金用於年產8000噸超薄電容膜項目、年產6000萬平方米鋰電池隔膜項目和1.2億平方米太陽能電池封裝材料項目,我們對此項目持樂觀態度。 盈利預測與投資評級。預計2011-2012年公司EPS爲0.28元和0.54元,以1月29日收盤價9.57元計算,對應動態PE分別爲35倍和18倍,我們對公司新增產能的盈利能力持樂觀態度,上調公司投資評級至“增持”,並提示投資者關注股價跟隨鋰電池及太陽能電池概念的交易性機會。 風險提示。1.行業競爭激烈,給公司盈利能力帶來較大的負面影響;2.原材料價格劇烈波動風險。