2002年8月，中國兵器工業集團公司將旗下全資子公司瀘州北方、西安惠安所屬與生產硝化棉相關的資產進行專業化重組設立“四川北方硝化棉有限責任公司”；2005年9月，該公司整體變更爲“四川北方硝化棉股份有限公司”。 新項目完成後將使公司淨利潤增長132％。本次IPO計劃實施4個募集資金項目，分別是西安基地擴能改造項目、15,000噸/年高品質硝化棉項目、11,500噸/年PAC（聚陰離子纖維素醚）項目、研發中心建設項目，項目建成後將使公司每年營業收入增加57,620萬元，淨利潤增加6,587萬元，分別相當於2007年銷售收入的101％、淨利潤的132％。 民用硝化棉市場複合增長率超過10％。中國目前是世界最大的硝化棉生產和消費國，自2000年以來產銷量複合增長率超過10％。隨着國內硝化棉市場產品質量的提高，中國硝化棉出口量快速增長，北化股份連續3年佔中國出口總量的70％以上。 負債水平低，融資政策穩健。2005、2006年北化股份的資產負債率約爲36％，低於一般化工企業；2007年由於向大股東收購資產，提高原料儲備水平，導致資產負債率提高至48％。如果募集資金到位，公司資金緊張局面將得到緩解。根據公司戰略，未來公司融資政策仍將以穩健爲主。 保守估計2008、2009年淨利潤將增長18％左右。保守估計，北化股份2008、2009年淨利潤將分別增長18％左右；如果樂觀估計，淨利潤將分別增長超過20％。2010年募集項目投產後，淨利潤將增長30%以上。 產品單一易受市場波動影響。由於北化股份98％以上營業收入來自硝化棉，如果短期內硝化棉市場出現劇烈變化，將會對該公司的經營業績造成影響。 估值基準：中長線合理估值爲13.50～14.00元。基於2007業績，考慮到公司未來的高增長，發行股數僅4950萬股總股數1.9億股，屬於小盤股，根據2008年預測業績PE值45倍、2009年PE值40倍測算，公司的中長線合理估值爲13.50~14.00元/股。 　　定價結論。前期中小板公司上市首日溢價多在100％以上，近期市場的回報預期進一步降低，權以70％溢價率可得基於短線合理估值下的合理發行價中值爲8.18元。 　　考慮到2007年業績，出於謹慎原則，建議以7.50～8.75元報價。