公司硝化棉龙头地位巩固,行业竞争格局稳定。
目前公司硝化棉产能5.5万吨,国内市场占有率51.48%,根据规划,到2015年,公司将形成硝化棉产能6万吨/年,硝化棉溶液产能3万吨/年,硝基漆片产能3000吨/年。目前,全球硝化棉产能主要在欧洲和亚洲,前七大制造商产能占70%以上,其中国内产能在9万吨以上,行业竞争稳定。
硝化棉行业虽已触底回升,但较为缓慢。
随下游市场逐步复苏,硝化棉需求已缓慢增加。公司的硝化棉订单开始增加,价格略有上浮,预计13年公司硝化棉销量将增加18%左右,年均价将增浮5%-10%,行业需求恢复仍不足。
欲差异发展,助企业新增长。
为公司加快发展,摆脱公司老业务单一、发展缓慢局面,北化股份计划进行差异化发展,开拓新兴市场,增发融资收购并投资襄樊五二五泵业,为公司未来进入环保、新兴产业奠定基础。
五二五泵业技术领先,业绩发展稳定,前景看好。
五二五泵业是国内唯一引进耐腐蚀耐磨蚀泵技术、率先开发烟气脱硫专业泵的企业,其研制生产的不锈钢C4钢材料可根据客户需求定制并被列入国家标准,其研制的双相不锈钢材料已达到世界先进水平,公司13年产能将达到7000套以上,烟气脱硫市场占有率40%,磷复肥市场占有率达70%,并已进入核电市场。12年公司营收5.28亿,利润率12.0%以上。
业绩预测
鉴于北化股份自身在纤维素及其衍生物领域技术优势,以及五二五泵业在专业泵行业的丰富生产经验以及技术和市场优势,盈利能力较强。我们认为未来的募投项目可以保证业绩的持续稳定增长。预计,收购完成后,2013、2014年的合并营收分别为21.12亿元和23.40亿元,每股收益0.36元和0.48元,发行后每股合理价值区间为8.82元~10.08元,对应13年PE在24.5倍~28倍,给予公司以“推荐”评级。
公司硝化棉龍頭地位鞏固,行業競爭格局穩定。
目前公司硝化棉產能5.5萬噸,國內市場佔有率51.48%,根據規劃,到2015年,公司將形成硝化棉產能6萬噸/年,硝化棉溶液產能3萬噸/年,硝基漆片產能3000噸/年。目前,全球硝化棉產能主要在歐洲和亞洲,前七大製造商產能佔70%以上,其中國內產能在9萬噸以上,行業競爭穩定。
硝化棉行業雖已觸底回升,但較為緩慢。
隨下游市場逐步復甦,硝化棉需求已緩慢增加。公司的硝化棉訂單開始增加,價格略有上浮,預計13年公司硝化棉銷量將增加18%左右,年均價將增浮5%-10%,行業需求恢復仍不足。
欲差異發展,助企業新增長。
為公司加快發展,擺脱公司老業務單一、發展緩慢局面,北化股份計劃進行差異化發展,開拓新興市場,增發融資收購併投資襄樊五二五泵業,為公司未來進入環保、新興產業奠定基礎。
五二五泵業技術領先,業績發展穩定,前景看好。
五二五泵業是國內唯一引進耐腐蝕耐磨蝕泵技術、率先開發煙氣脱硫專業泵的企業,其研製生產的不鏽鋼C4鋼材料可根據客户需求定製並被列入國家標準,其研製的雙相不鏽鋼材料已達到世界先進水平,公司13年產能將達到7000套以上,煙氣脱硫市場佔有率40%,磷複肥市場佔有率達70%,並已進入核電市場。12年公司營收5.28億,利潤率12.0%以上。
業績預測
鑑於北化股份自身在纖維素及其衍生物領域技術優勢,以及五二五泵業在專業泵行業的豐富生產經驗以及技術和市場優勢,盈利能力較強。我們認為未來的募投項目可以保證業績的持續穩定增長。預計,收購完成後,2013、2014年的合併營收分別為21.12億元和23.40億元,每股收益0.36元和0.48元,發行後每股合理價值區間為8.82元~10.08元,對應13年PE在24.5倍~28倍,給予公司以“推薦”評級。
