維持“增持”評級 ,目標價11.4 元。公司在2014 年計提4656 萬資產減值損失的情況下實現扭虧爲盈。2015 年其網優主業將進一步復甦,新業務方面,虛擬養老及軍工業務將繼續推進,並進入業績釋放期。調整公司2014-2015 年EPS 分別爲0.02(下修77%)/0.19 元,參考行業平均估值,給予60 倍PE,對應40 億市值,上修目標價至11.4 元,增持。 主業回暖明顯,CMMB 壞賬大量計提。公司業績快報顯示,2014 全年實現收入4.4 億,同比增長28.6%,淨利潤802 萬,較去年同期明顯扭虧。業績反轉一方面源自網優行業的復甦,另一方面公司全年嚴控費用亦成效明顯。在扭虧同時,公司共計提了壞賬損失4656 萬元,主要是廣電CMMB 的應收賬款,加上2013 年的計提,廣電業務的壞賬已基本計提完畢,不會再形成拖累。 虛擬養老、軍工信息化成爲突破口。公司虛擬養老業務已在2014 年形成收入,但受制於投入有限,用戶拓展未現規模突破,目前主要集中在天津、海南等地。我們判斷,公司已在虛擬養老領域搶佔了先機,2015年有望加大投入,而日前民政部等十部委聯合發佈了鼓勵民間資本參與養老服務業發展的政策意見,扶持力度將超出市場預期。此外,公司已陸續獲得全部的軍工資質,並於2014 年獲批建立東北地區(遼寧)集群通信系統動員中心,有望在軍工信息化領域邁出新的步伐。 催化劑:養老業務獲得新的區域突破;軍工業務有實質性訂單落地。 風險提示:養老業務競爭加劇;運營商網優推進進程低於市場預期。