業績超預期。公司前三季度實現收入4.24億元,同比增長34%,實現淨利潤9243萬元,同比增長155%,實現每股收益0.77元。其中,第三季度實現收入1.80億元,同比增長52%,實現淨利潤5200萬元,同比增長210%,實現每股收益0.43元。業績超出我們預期。 高鐵訂單陸續交貨是業績增長的主要原因。包含高鐵CRTSⅡ型軌道板龍門銑磨在內的數控龍門機牀前三季度實現銷售3.43億元,同比增長87%,收入佔比由54%上升到80%。目前數控龍門訂單充足,處於滿負荷生產狀態,公司產品結構已完成從普通機牀向數控龍門機牀的升級。 產品毛利率大幅增長。公司前三季度綜合毛利率爲36.15%,同比提升11.24個百分點。主要由於數控機牀銷售出現大幅度增長,數控龍門機牀比重增加,公司的數控機牀產品平均經營毛利率亦同比提升8.51個百分點,爲39.97%。 普通機牀產品平均毛利率13.76%,與同期基本持平。 壟斷CRTSⅡ型軌道板專用數控磨牀,後續高鐵訂單值得期待。公司是國內唯一一傢俱有高鐵CRTSⅡ型專用數控磨牀生產能力的廠商,目前已公告在手訂單24臺合計3.5億元,已於前三季度集中交貨,不含稅售價約1254萬元,毛利率約35%。保守預計未來2年高鐵建設所需博格板式磨牀在50臺左右,壟斷技術使得公司將充分分享高鐵投資機遇。我們預計公司09年和2010年各實現博格磨牀20臺銷量,毛利佔比約40%左右。 牽手德國希斯莊明,進軍重型機牀和風電生產線。公司計劃公開增發不超過3500萬股,融資3.5億元,投入“數控大型機牀技術改造項目”,與希斯莊明合作製造代表國際先進水平的數控龍門移動式鏜銑車削中心、φ320數控落地鏜銑牀、16米數控六軸滾齒機,並與希斯莊明合資建造國內第一條、世界第二條1.5-5MW 風電柔性加工生產線,主要生產大型風電輪轂、齒輪箱體等。 合資合作項目有利於公司研發、製造技術邁向世界一流水平,後續盈利能力及高成長性值得長期看好。 維持“增持”評級。我們將2009~2010年盈利預測由0.83元、1.10元上調至0.95元、1.20元,未來兩年實現50%以上的高速增長。公司作爲受益高鐵、風電和核電建設的高端數控機牀廠商,產品結構不斷優化升級,在博格板式磨牀的壟斷性優勢將使公司充分分享高鐵投資機遇,我們看好公司的中長期成長性,維持“增持”評級。