09年年報業績靚麗。 公司09年實現歸屬母公司淨利潤1.16億,EPS0.97元,與我們盈利預測基本一致。主營收入和歸屬母公司淨利潤分別同比增長36.38%和128.64%,毛利率提升近10個百分點,主要得益於高鐵設備毛利率較高,其收入佔比大幅提升。 高鐵設備訂單依然值得期待。 高鐵軌道板數控磨牀訂單是09年和10年業績的主要看點:09年實現高鐵設備訂單收入3億,佔收入的50%以上,還有在手1億元訂單將在2010年實施。 新增和維護需求保障高鐵機牀需求2010年依然看好:目前我國高鐵里程達全球第一的3300公里,按鐵路中長期建設規劃,2010年前將建成7000公里高速客運專線,2020年前將建成1.6萬公里高速客運專線,對高鐵軌道板數控設備需求依然較大,同時高鐵竣工後鐵路運營維護依然需要相關設備。 公司是國內機牀行業能夠有能力研製開發、生產大型軌道板數控成型磨牀企業且各項技術要求和指標均處於國際領先水平,打破德國企業在這一領域的長期壟斷,隨着高鐵招標繼續進行,後續訂單值得期待。 未來增長看點在大型數控機牀需求擴張和華東重工投產。 機牀行業需求復甦,數控機牀需求正處在觸底回升階段,數控機牀,尤其大型、重型需求旺盛。隨着經濟的逐步復甦,下游航空航天、鐵路、船舶、冶金等高精尖產品對大重型機牀需求增加,加上機牀國產化率比重提升,機牀需求增長將加速。 擴產增能提升競爭能力,公司與艾克斯康合作生產並聯運動機牀,將提高機牀的精度和剛度,拓展機牀的專業應用領域,提升技術實力,從而提高公司產品競爭力。公司擬投資4億(其中3.5億擬通過公開增發方式募集)進行大型機牀技改,項目達產年均新增收入5.3億,新增利潤近1億,相當於目前銷售規模基礎上翻番。 公司產品向大型重型機牀高端產品發展,公司與希斯莊明合作建設華東重工,從而進入重型精密機牀和重型加工領域發展,這將有效提升公司大型機牀製造能力。 累計漲幅較大,估值處於行業高端,下調評級“中性”。 10E/11E/12E 年EPS 分別爲1.23/1.60/2.17元,利潤複合增長率達31%。目前股價對應09/10/11年PE 分別爲47倍、37倍和28倍,估值處於機牀板塊高端,股價體現公司作爲高成長公司的估值溢價,我們下調評級爲“中性”,認爲前期累計漲幅較大,獲利盤較多,需要等待合適時機介入。 風險分析: 與希斯莊明合作最初採用希斯品牌,公司如何通過技術消化,確立自我品牌等優勢存在不確定性。