2011年淨利潤同比增長11.0%,低於市場預期。公司2011年實現營業收入6.77億元,較上年增長24.8%;實現歸屬於母公司股東的淨利潤5227萬元,較上年增長11.0%。每股收益0.27元,低於市場預期。 收入保持穩步增長。公司加大國內外市場開拓力度,主營業務收入實現24.8%的穩步增長。其中,國內由於受國家宏觀調控政策影響,下游客戶投資偏謹慎,國內銷售收入同比增長14.9%;國外銷售則呈穩步回升態勢,國外銷售收入同比增長93.3%。 投資收益爲負和飲料代加工新模式進展緩慢是業績低於預期的主要原因。 由於子公司一道注塑虧損,使得公司2011年投資收益負375萬元,同比減少580萬元,是業績低於預期的重要原因,預計隨着市場的開拓和管理的提升,未來子公司一道注塑的業績有望好轉。飲料代加工新模式進展慢於市場預期,截至2011年底,公司飲料代加工線共建成3條,其中深圳加工線開始正常盈利,但其餘兩條線由於處於磨合期,還是虧損的,預計從2012年起將開始盈利。 飲料代加工新模式進展雖然慢於預期,但未來發展前景仍值得期待。公司與可口可樂己簽訂的兩條瓶裝水生產線和與健力寶簽訂的一條飲料生產線合同標誌着公司向下遊延伸的新模式已經邁出堅實腳步,雖然進展慢於預期,但未來發展前景仍值得期待,隨着市場的進一步開拓和客戶的認可,我們預計公司新模式將成爲公司未來重要的利潤增長點。 風險因素:新模式推廣進度、原材料波動和匯率波動。 維持“買入”評級。考慮到飲料行業的巨大發展潛力和公司良好的發展前景,我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲0.40、0.52元和0.69元(原2013年預測爲0.60元),年均增長率將超過30%,我們認爲達意隆2012年合理的市盈率可爲30倍,對應股價12.00元,當前股價被低估,因此我們維持公司“買入”評級。