我們預計強制性國家標準GB7258《機動車運行安全技術條件》將在2011年完成修訂、並於2012年開始實施。根據目前的送審討論稿,所有車長大於9米的客車以及12噸以上的卡車(包括半掛牽引車)都必須安裝符合規定的汽車緩速器。我們預計這將使得緩速器從中大型客車領域拓展到重卡領域,在僅考慮新車安裝的情況下,行業空間將有5倍以上的擴張。
存量重卡也可能被強制要求安裝緩速器。
之前市場普遍預期只有新車才會被要求安裝緩速器,但根據我們近日連續調研和走訪相關行業專家瞭解的情況來看,由於重卡引發的惡性交通事故日益嚴重,存量重卡可能也將被要求慢慢普及緩速器,潛在市場空間增長接近25倍。
特爾佳是我國汽車緩速器龍頭企業。
目前國內汽車緩速器市場主要被特爾佳和泰樂瑪兩家企業佔據,其中特爾佳市場份額為35%~40%,位居第一。我們認為特爾佳在技術、產品性價比等方面具有顯著優勢。公司提前佈局重卡領域,在重卡緩速器市場佔據先機。募投專案2011年達產後將使得公司的產能擴張3倍,市場龍頭地位更加穩固。
估值:首次覆蓋給予“買入”評級及28.75元目標價。
我們採用相對估值法對公司進行估值,並給予公司2016年底高速成長期過後13倍汽車零部件行業平均本益比水準,並將其市值按照7.6%的權益資本成本貼現至2010年,得到公司目標價28.75元,較當前股價有47.3%的上升空間。
