政策面確定性加強,預計存量車型也將納入安裝範圍
《機動車運行安全技術條件》已經於2010年11月形成了最新的送審討論稿,我們預計報批稿將在2011年6月份推出,標準最終將在2011年四季度出臺。新車過渡期較短,我們預計新車將在2012年一季度開始執行新標準。GB7258適用於所有在道路上行駛的機動車輛,因此存量車型也將被納入安裝範圍。
新車緩速器的安裝力度或將遠超我們之前的預期
我們之前認為政策出臺初期緩速器的安裝執行力度會較低,並預計2012年重卡新車緩速器安裝率僅為18%,但根據我們近日的調研發現,相關部門對標準的執行力度將會非常嚴格,新購車輛不安裝緩速器將可能影響到車輛的上牌,我們預計新車緩速器的安裝力度將會遠超我們之前的預期。
僅考慮新車安裝的情況下,公司估值已經具備較大吸引力
在我們非常保守假設條件下(2012年新車安裝率18%),我們預計公司2012年EPS0.55元,當前股價對應2012年PE31.2倍。我們的敏感性分析顯示,在2012年新車安裝率達到40%情況下(同樣很保守),公司EPS將達到0.89,當前股價對應2012年PE19.3倍,我們認為公司估值已經具備很大吸引力。
估值:重申“買入”評級,目標價28.75元
這裡需要指出,我們對於公司2012年的盈利預測非常保守,未來存在大幅上調盈利預測的可能性。我們看好公司以及我國緩速器行業的長期發展前景,重申“買入”評級,維持28.75元的目標價。我們給予2016年底高速成長期過後13倍汽車零部件行業平均本益比水準,並將其市值按照7.6%的權益資本成本貼現至2010年得到其28.75元的目標價。
