2011年1季度,公司實現營業收入4700萬元,同比增長15.24%;營業利潤1001萬元,同比增長12.04%;歸屬於母公司所有者淨利潤882萬元,同比增長3.22%;EPS 爲0.04元。 收入與我國客車銷量增長基本一致。公司爲緩速器行業龍頭,主要配套大中客車,市場佔有率約40%。1季度我國客車累計銷售10.12萬輛,同比增長13.43%。受益客車銷量增長,公司營業收入同比增長15.245,與客車銷量增長基本一致。我們預計2011年銷量增速達到17%,對應的公司電渦流緩速器銷量增速約20%。公司預計2011年上半年歸屬母公司所有者淨利潤同比增長約-10%-30%,對應的EPS約爲0.08-0.12元。 毛利率和期間費用率均同比下降。1季度公司毛利率爲35.78%,同比下降2.53個百分點。期間費用率爲14.16%,同比下降2個百分點。其中,管理費用率同比下降0.3個百分點,至6.12%,銷售費用率同比下降1.8個百分點,至8.6%,財務費用率爲-0.56%,去年同期爲-0.67%。 公司未來看點在於貨車市場開拓和液力緩速器的研發。(1)我國汽車緩速器絕大部分用大中客,貨車緩速器裝配率較低。《機動車運行安全技術條件》2010年送審討論稿若對貨車安裝緩速器做出規定,則預計重貨和半掛車將成爲汽車緩速器需求的增長點,目前公司正在積極開拓貨車市場。公司電渦流緩速器擴產項目已完成90.48%,預計2011年底達產,屆時公司產能將達到5萬臺(客車、貨車、半掛車緩速器分別爲2.5萬臺、2萬臺、0.5萬臺),可實現淨利潤6019萬元。(2)公司正開發液力緩速器以完善產品結構,主要用於12米以上客車和40噸以上貨車等高速、大功率車輛。 盈利預測與評級。預計2011-2013EPS分別爲0.26元、0.32元、0.41元,以4月15日收盤價15.19元計算,對應動態PE分別爲58倍、47倍、37倍。由於政策面的不確定性,建議投資者謹慎關注,暫時維持“中性”投資評級。 風險提示。(1)漆包銅線等原材料價格上漲超預期風險;(2)政策的不確定性風險。