核心觀點: 地產業務穩定增長 2014年全年,公司實現營業收入17.6億元,同比增長11.7%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.73億元,同比增長9.3%,預計公司15年營業收入增速將在25%左右,業績增速將在20%左右。公司前期項目主要佈局在合肥市,開始加大在安徽省內其他城市佈局,目前已經進入了7個城市。公司未結算面積將近250萬方,給公司的權益增加值將近15億元。 股權劃轉,擬易主興泰金控平台 公司3月5日晚發佈公告,在合肥市國企改革頂層設計框架結構下,作爲金融控股平台的興泰集團將通過股權無償劃轉的方式成爲合肥城建第一大股東公司,劃轉完成後合肥城建將會成爲興泰唯一上市公司,具備強烈資產整合預期,目前方案審核需要經過國務院以及證監會的批覆。 新股東打造城市金融控股平台 新股東興泰集團現有的金融資源作爲考量,包含了銀行、保險、信託、租賃典當、直投、擔保、資產管理等金融業務牌照資源。根據可比公司估值,興泰資源市值規模在160億。作爲市屬全牌照金控企業,公司未來在P2P業務以及城市金融一卡通業務等多方面,具備進一步拓展業務的空間。 預計15-16年EPS分別爲0.61、0.70,評級上調爲買入 合肥城建地產業務穩定增長,同時在國企改革的大趨勢下,合肥城建是興泰集團將會持有的唯一的上市平台企業,未來存在一定的資產注入預期,公司價值具備較大的重估空間。 風險提示 興泰股權劃轉存在不確定性,資源注入價格要根據資產評估情況確定。