本报告导读:
随着对大股东定增的推进,公司在哈萨克斯坦的油气拓展很可能在2014H2实现实质性进展,定增结束后保守估算公司可以撬动的海外投资规模至少达到10-12亿美金。
投资要点:
我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.03元、1.06元、1.76元,其中2015-2016年的盈利测算中涵盖了10-12亿海外投资规模带来的盈利(其中定增未完成的2.1亿资金先以债务成本计入)。给予公司2015年PE18.6倍,目标价19.7元,距离目前的股价仍有54%的空间。
资金充足为海外油气业务拓展提供保障。公司两次向大股东定增预计募集现金4.3亿元,以50%的资产负债率测算,假设公司定增结束后可至少具备12.3亿元的海外油气业务投资能力。由于哈萨克斯坦的原油超额利润税平滑了油气开采商的利润水平,我们按照正和股份对哈国的投资回报期(约4年)的数据来测算,按照公司10-12亿的投资规模,大概可以带来年化2.5-3个亿的净利润水平。
海外油气开发,是油气改革打破垄断的大势所趋,哈萨克斯坦基于其丰富的资源和相对宽松的投资环境成为国内企业选择的方向。首先,哈国对于原油征收的超额利润税平滑了油气生产商的利润水平,即大幅降低了新进入者投资的风险,保障了合理的投资回报率;其次,国内企业进入哈国的优势在于,二采三采技术的全球领先,应用于相对落后的中亚地区,采收率提升的空间较大;最后,哈国特有的原油税收体系带来了油气开采商和油服企业的协同和共赢,成为最适合国内资本和油服技术拓展的国家之一。
风险提示:国际油价大幅下跌;公司海外业务进程放缓。
本報告導讀:
隨着對大股東定增的推進,公司在哈薩克斯坦的油氣拓展很可能在2014H2實現實質性進展,定增結束後保守估算公司可以撬動的海外投資規模至少達到10-12億美金。
投資要點:
我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.03元、1.06元、1.76元,其中2015-2016年的盈利測算中涵蓋了10-12億海外投資規模帶來的盈利(其中定增未完成的2.1億資金先以債務成本計入)。給予公司2015年PE18.6倍,目標價19.7元,距離目前的股價仍有54%的空間。
資金充足為海外油氣業務拓展提供保障。公司兩次向大股東定增預計募集現金4.3億元,以50%的資產負債率測算,假設公司定增結束後可至少具備12.3億元的海外油氣業務投資能力。由於哈薩克斯坦的原油超額利潤税平滑了油氣開採商的利潤水平,我們按照正和股份對哈國的投資回報期(約4年)的數據來測算,按照公司10-12億的投資規模,大概可以帶來年化2.5-3個億的淨利潤水平。
海外油氣開發,是油氣改革打破壟斷的大勢所趨,哈薩克斯坦基於其豐富的資源和相對寬鬆的投資環境成為國內企業選擇的方向。首先,哈國對於原油徵收的超額利潤税平滑了油氣生產商的利潤水平,即大幅降低了新進入者投資的風險,保障了合理的投資回報率;其次,國內企業進入哈國的優勢在於,二採三採技術的全球領先,應用於相對落後的中亞地區,採收率提升的空間較大;最後,哈國特有的原油税收體系帶來了油氣開採商和油服企業的協同和共贏,成為最適合國內資本和油服技術拓展的國家之一。
風險提示:國際油價大幅下跌;公司海外業務進程放緩。