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【宏源证券】嘉应制药:业绩开门红,梅片树基地首获林权证

【宏源證券】嘉應制藥:業績開門紅,梅片樹基地首獲林權證

宏源證券 ·  2014/04/15 00:00  · 研報

全資湖南金沙藥業的翹尾效應推動業務體量激增。2013年11月底,公司完成對金沙藥業64.47%股權的收購,從而擁有其100%的股權,因此報告期內公司營業收入規模急速放大,較去年同期增長326.3%。

全資湖南金沙藥業的協同效應推動盈利能力大幅上行。報告期內,公司毛利率55.05%,同比提升3.74個百分點,銷售/管理/財務費用率分別爲25.45%/11.71%/0.18%,較去年同期降低0.16/8.63/1.01個百分點,因此淨利率提高5.67個百分點至13.01%,淨利潤同增655.62%,遠遠超出營業收入的增速。

華清園首獲梅片樹基地林權證,保障了梅片種植業務的穩定和持續發展。華清園專門從事梅片樹的栽培、種植,並從中提取天然右旋龍腦(天然冰片)以拓展其高效生物醫學應用,嘉應制藥持有其45%的股份。華清園現種植梅片樹4000餘畝,基本都已與當地農戶一對一地簽訂了土地租賃使用協議,受法律保護。梅州市政府爲支持梅片樹種植產業穩定持續發展,擬分期分批地爲種植基地辦理租賃流轉用地林權證。本次頒發林權證的土地有823.5畝,使用年限29年,華清園一次性支付租賃費用、青苗補償費用和辦證費用共120.91萬元,相當於每畝地的年租金爲50.63元,與梅片樹蘊含的巨大經濟價值相比極爲低廉。林權證的陸續頒發,意味着未來近30年,華清園基地的經營權、所有權、生產、研發、辦公等配套設施均會得到有效的法律保護,爲梅片樹產業的可持續發展奠定下堅實的基礎。

風險提示。梅片樹種植及天然冰片的提取、銷售低於預期的風險。

盈利預測及估值。我們預計,公司2014-2016年EPS分別爲0.29元/0.37元/0.54元,對應PE42.2倍/33.1倍/22.6倍。我們看好公司天然冰片種植/深加工業務及介入抗癌新領域的前景,維持“買入”評級,目標價16.2元。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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