國內液態產品包裝機械的領先品牌 公司是我國飲料包裝機械製造行業的龍頭企業,是國內飲料包裝行業中產品鏈最全、規模最大的企業。公司技術接近國外產品,產品價格僅有國外產品的1/3-1/2,進口替代空間巨大。 公司業績增長較爲明確,下游飲料、日化行業擴張給公司帶來了充足的在手訂單;且公司近期成立了美國分公司,進一步開拓拉美等飲料消費高增長市場,進口替代及海外業務穩步拓展是公司未來業績增長的重要來源。 受益消費增長和進口替代空間 2011年,我國飲料包裝設備行業市場將達到110億元。全球飲料消費未來2年將保持3.4%的增長速度,中國爲8.4%左右,受益飲料消費的穩定增長,飲料包裝設備製造行業將保持兩位數的增長;我國日化、食品包裝設備市場達到100億元以上,公司橫向可拓展空間較大。 從製造到創造,由設備到服務 公司的核心競爭優勢在技術創新+代加工模式創新。公司技術創新能力強,擁有國際領先的飲料包裝設備整線技術實力,並參與行業標準的制定,從“製造”走向“創造”;公司憑藉飲料生產整線設備生產能力,及時迎合下游飲料加工外包的需求,介入飲料代加工市場,公司從傳統的設備提供商(“賣設備”)轉向飲料代加工商(“賣服務”),不僅帶來增收,而且代加工業務模式(因飲料消費的剛性)成爲公司對抗設備投資週期性影響的重要方式。 估值和投資建議。 作爲內資液體包裝機械龍頭,卓越的技術實力和代加工業務模式,將促成公司品牌形象的提升,進一步拓展市場,獲得更大的進口替代空間和海外市場。我們預計公司2011-2013年的EPS分別爲0.29、0.40和0.52元,考慮到明年的高增長,給予30X的P/E,12年的目標價格爲12元,給予“買入”評級。 重點關注事項。 股價催化劑(正面):代工線訂單的進一步獲得,海外市場開拓重大進展。 風險提示(負面):全球危機帶來的出口下降,國內經濟增速下降帶來的下游行業投資增速下降風險。