公司動態: 達意隆公佈業績:2011年、1Q2012收入分別同比增長25%、32%至6.8億和1.6億,對應淨利潤分別增長11%、25%至0.5億和928萬,對應EPS分別0.27、0.05元;2011年業績增速低於預期,1Q2012符合預期。 評論: 收入、毛利均穩健增長,唯獨參股公司虧損拖累2011年業績。公司2011年收入增長25%,在原材料和人工平均有10%增長背景下,2011年總體毛利率改善0.4%,其中4Q改善1.5%至31%,顯示了產品競爭力。公司三項費用合計同比增長20%,對應費用率下降0.7%。但受經濟形勢影響,公司參股的一道注塑機2011年出現顯著滑坡,營收下滑38%至5200萬元,公司投資收益從207萬元下降爲投資虧損375萬元,導致淨利潤增速最終低於預期。 大客戶開拓持續推進,增長前景漸爲清晰。作爲公司產品競爭力提升的結果,按年報所述,公司2011年取得了與統一、雀巢、可口可樂、寶潔等大客戶的較深度合作機會,其中,百事和寶潔首次進入前五大客戶,可樂體系的採購在其代工瓶裝廠中相對分散,未有單一企業進入前五大客戶,但估計以總銷值計已成爲戰略性客戶,總體看,上述大客戶的持續開拓符合我們此前預期。 期待從產品/大客戶突破的穩健增長到更強勁增長的進一步質變。如前期報告所述,公司飲料生產整線的技術正在實現與國外Crones等巨頭的接軌,拳頭產品符合國內機械化、輕量化趨勢,價格/服務競爭力的顯著提升已帶來大客戶的突破,長期前景明確。從當前宏觀背景及大客戶結構看,公司目前處於產品/大客戶突破的穩健增長趨勢中,而更爲強勁的增長則仍需投資者耐心等待。 盈利預測調整: 參股公司投資收益低於預期,壞賬準備記提多於預期,下調公司2012年EPS預期至0.41元,首次給出2013年0.55元的EPS預期。 投資建議: 按調整後EPS預期,目前股價對應2012、13年市盈率分別21x、15x。 公司產品受益於機械化、輕量化、進口替代多重趨勢,長期上升空間顯著,當前估值水平存在低估,維持推薦,仍建議投資者積極介入。 主要風險: 市場需求不達預期;市場或板塊估值水平下降。