动态
公司公布业绩:2012年及1Q2013收入增长4%、11%至7.1亿、1.8亿,但净利润同比下滑38%、47%至3300万、500万,录得EPS分别0.17元、0.03元,低于预期。
评论
盈利能力滑坡明显,业绩不达预期。公司2012年及1Q2013收入均实现正增长,增速分别4%、11%,分业务上,2012年面向饮料业的包装设备收入个位数下滑,非饮设备高成长但占比小,总体看,不利的需求形势下,公司收入表现仍差强人意。总体毛利率2012年、1Q2013各同比下滑2.6%,而费用率仍在刚性上升,盈利能力滑坡导致业绩下滑超预期。
非饮包装设备业务高增长仅是结构性亮点,总体贡献有限。公司较早切入了食品、日化行业自动包装业务,近年受益于自动化需求加速,过去2年增速都在50~60%之间,但目前设备仍主要定位于中低端需求,最新毛利率水平仅20%,目前营收占比也仅13%,总体贡献有限。
主业盈利能力中期内仍将面临考验:需求有所放缓,而外资巨头本土化进程提速、策略更具针对性。国内饮料需求在2012年间因塑化剂等问题需求明显放缓,饮料企业资本开支由此放缓,构成不利于公司经营的外部环境。竞争上,公司作为国内领跑者,逐步受到德国Crones等数家全球寡头在竞争策略上的更高重视(Crones2012年全球收入27亿欧元,中国区收入4亿欧元,约为4.5倍),主要体现在两方面:外资巨头如Crones在2012年本土化进程明显加速,服务效率和成本显著改善;公司作为追赶者目前在客户结构上仍未渗透进全部饮料领先企业(目前仅有可口可乐/统一/怡宝等数家),产品类型不够全面,外资巨头基于客户、产品结构的差异开始采取了更具针对性的定价策略,对公司订单报价产生直接不利影响。总体看,在全球饮料包装设备寡头格局中,公司作为国内领跑者,近年装备水平快速追赶,客户结构得到改善,长期仍值得重点关注,但中短期内,随着下游需求放缓,外资寡头竞争策略更具针对性,公司作为追赶者在盈利能力上中期仍面临考验,下调评级至中性。
盈利预测调整、评级调整及投资建议由于下游需求放缓、竞争加剧导致盈利能力下滑,将公司净利润率由7%~8%下调至3%~4%,下调2013收入预期8%至8.2亿,调整后的EPS预期为0.16元,首次给出14年收入预期9.9亿,EPS预期0.2元,当前股价对应市盈率分别为42x、34x。公司作为追赶者,长期前景仍值得耐心等待,但盈利能力在中期内面临需求增速放缓、针对性竞争加剧的挑战,下调评级至中性
動態
公司公佈業績:2012年及1Q2013收入增長4%、11%至7.1億、1.8億,但淨利潤同比下滑38%、47%至3300萬、500萬,錄得EPS分別0.17元、0.03元,低於預期。
評論
盈利能力滑坡明顯,業績不達預期。公司2012年及1Q2013收入均實現正增長,增速分別4%、11%,分業務上,2012年面向飲料業的包裝設備收入個位數下滑,非飲設備高成長但佔比小,總體看,不利的需求形勢下,公司收入表現仍差強人意。總體毛利率2012年、1Q2013各同比下滑2.6%,而費用率仍在剛性上升,盈利能力滑坡導致業績下滑超預期。
非飲包裝設備業務高增長僅是結構性亮點,總體貢獻有限。公司較早切入了食品、日化行業自動包裝業務,近年受益於自動化需求加速,過去2年增速都在50~60%之間,但目前設備仍主要定位於中低端需求,最新毛利率水平僅20%,目前營收佔比也僅13%,總體貢獻有限。
主業盈利能力中期內仍將面臨考驗:需求有所放緩,而外資巨頭本土化進程提速、策略更具針對性。國內飲料需求在2012年間因塑化劑等問題需求明顯放緩,飲料企業資本開支由此放緩,構成不利於公司經營的外部環境。競爭上,公司作為國內領跑者,逐步受到德國Crones等數家全球寡頭在競爭策略上的更高重視(Crones2012年全球收入27億歐元,中國區收入4億歐元,約為4.5倍),主要體現在兩方面:外資巨頭如Crones在2012年本土化進程明顯加速,服務效率和成本顯著改善;公司作為追趕者目前在客户結構上仍未滲透進全部飲料領先企業(目前僅有可口可樂/統一/怡寶等數家),產品類型不夠全面,外資巨頭基於客户、產品結構的差異開始採取了更具針對性的定價策略,對公司訂單報價產生直接不利影響。總體看,在全球飲料包裝設備寡頭格局中,公司作為國內領跑者,近年裝備水平快速追趕,客户結構得到改善,長期仍值得重點關注,但中短期內,隨着下游需求放緩,外資寡頭競爭策略更具針對性,公司作為追趕者在盈利能力上中期仍面臨考驗,下調評級至中性。
盈利預測調整、評級調整及投資建議由於下游需求放緩、競爭加劇導致盈利能力下滑,將公司淨利潤率由7%~8%下調至3%~4%,下調2013收入預期8%至8.2億,調整後的EPS預期為0.16元,首次給出14年收入預期9.9億,EPS預期0.2元,當前股價對應市盈率分別為42x、34x。公司作為追趕者,長期前景仍值得耐心等待,但盈利能力在中期內面臨需求增速放緩、針對性競爭加劇的挑戰,下調評級至中性
