飞马国际今日发布2011 年度业绩报告,报告期内公司实现营业总收入59.6 亿元,同比增长106.45%;其中,第四季度单季度实现营业总收入15.13 亿元,同比增长22.16%,环比第三季度增长72.43%。

报告期内公司营业成本共计56.29 亿元,同比增长108.23%;其中,第四季度营业成本共计13.75 亿,同比增长16.63%,环比第三季度增长68.74%。

公司全年实现归属于母公司净利润7657.85 万元,去年同期为5073.43 万元,同比增长49.96%;实现EPS 为0.25元。其中,第四季度公司实现归属于母公司净利润2639.7 万元,同比增长103.08%,环比第三季度增长290.55%,单季度实现EPS 为0.09 元。

我们认为,1)全年营收完成目标的60%,受整体电力行业煤炭销售下滑影响,同比增速逐季度下降;2)煤炭业务下半年增势有所放缓,综合物流及物流园业务出现萎缩,募投项目前景依然不明;3)下半年毛利率有大幅度提升,全年毛利率水平较去年下降14%,净利率水平处于正常范围;4)资产减值损失减少营业利润4953 万,12 年转销时将提升毛利2040 万;5)外汇金融工具公允价值变动及确认的投资损失侵蚀利润,业务稳定性风险突出;6)煤炭业务依然处于扩张初期,跌价准备结转增厚毛利,上调“谨慎推荐”评级公司 2011 年营业收入增长较快,主要由煤炭贸易业务带动。我们认为公司目前依然处于煤炭贸易业务的初期,虽然从基本面上来看,煤炭贸易业务上下游均是强势客户,长期发展并形成大型平台的可能性依旧需要考量,但是从短期来看,业务需求旺盛,引致业绩实现能力依然可期。预计2012 年至14 年EPS 分别为0.36 元,0.49 元及0.67 元,上调评级至“谨慎推荐”。