受宏观经济影响,主营收入增幅下滑。从2011年下半年开始收入增速下滑,2012年上半年公司实现营业收入38.46亿元,同比增速下滑至7.76%。主要原因是公司主营业务涉及的煤炭需求受宏观经济的影响出现下滑,低迷经济大环境下公司的业务拓展遭遇困难。

煤炭贸易执行业务是公司目前的主要利润来源。公司的主营业务分为贸易执行服务、综合物流服务和物流园经营三大结构,其中贸易执行服务又以能源资源行业为主,上半年能源资源行业贸易执行服务收入占比92%,毛利占比75%,业务收入同比增长8.52%。

公司主攻煤炭供应链业务,逐步涉足有色金属品类。能源资源行业供应链服务是公司未来拓展的业务方向。目前,除了煤炭供应链业务外,公司于2011年11月开始涉足有色金属(电解铜)供应链业务,目前量尚小,公司表示将逐步介入有色金属品类的供应链服务。

自营车队后将提高保障系数。公司的煤炭配送以公路运输为主,去年募投项目变更为1.69亿元用于西北地区煤炭供应链物流网络的建设和运作。公司在内蒙古子公司组建了自营车队,购买了将近100台煤炭运输车辆。运输车队从以前全部以外包形式改为自营与外包相结合形式。目前自营车队正在上牌阶段,预计下半年可投入使用。自营车队可以提高运输服务的保障系数,降低煤炭运输运营成本的概率较大。

盈利预测及投资建议。预计2012-2014年EPS分别为0.26元、0.37元、0.44元,对应PE分别为18.5倍、13倍、10.93倍。估值水平偏低,但考虑到目前尚处于低迷的宏观经济大环境下,公司主业增速受宏观经济影响大有下滑的风险,以及衍生金融交易存在汇兑损失的风险,维持“谨慎推荐”的投资评级。