我们与市场不同观点:
我们认为近期可关注粤传媒三个亮点:(1)云彩网进入最后测试期,专业资讯分析能力构建产品壁垒,有望与《足彩大赢家》百万读者实现首批对接,客户基数空间庞大;(2)游戏上线频率加速,展望游戏产业链扩张;(3)14年香榭丽成功并表,LED屏率先进入“新网屏互动”时代,优质屏每涨价0.1元提升业绩7%,业绩锁定强。 我们认为2014年是粤传媒的转型年,新旧传媒业务上都有许多铺排工作,可以预见到未来利好频传,公司建立成为集发行、纸媒广告、新媒体为一体的综合性传媒集团指日可待。我们坚定看好粤传媒,维持 “强烈推荐”。
投资要点:
并购香榭丽,开启整合LED广告新征程。公司收购上海香榭丽获得重组委审核通过,标志公司正式进军LED户外广告市场。按照并购时的对赌约定,未来14-16年香榭丽利润不低于5683万元、6870万元和8156万元,平均增速达到20%。我们对香榭丽的展望不仅仅是其6000万元的净利润贡献,更多的是其借助粤传媒上市平台整合户外LED广告市场的“野心”:(1)香榭丽自有屏数量为16块,占据龙头企业自有屏资源的近1/5,龙头地位优势明显;(2)借助粤传媒庞大的广告主资源,提高订单的消化能力;(3)香榭丽目前上刊价格为1.06元/秒,远低于同行1.6元/秒价格,刊例价每提升0.1元将给香榭丽贡献7%的增幅。考虑到户外LED屏的广告价值与当地商业地段的密切相关性,我们认为香榭丽自主屏的广告收益价值仍有进一步提升空间,加上公司加大“网屏互动”等新技术的率先应用,市场地位将进一步提升,为整合零散的户外LED市场提供运作实力。
加速转型,2014进入攻坚大年
传统转型,社区报模式有望迎来纸媒第二春。公司独创社区报模式,为当地社区打造与门户网站以及大报相区别的专属社区报,广告定位清晰,客户瞄准地方广告主。2013年设立了12家,14年计划增至30家,后续三年规划打造100家,预计每份平均利润100万元,业务成熟后利润贡献有望突破1亿元,占目前净利润的1/4。
体彩APP进入最后测试期,期待尽享世界杯盛宴。(1)今年世界杯热门球队均在死亡之组里,足球热情将会进一步促进足彩增长,预计竞猜型彩票增速有望突破2010年102%水平;(2)依托《足球报》百万忠实读者,有望实现首批彩迷客户对接客户基数空间庞大。假设读者中20%群体成功对接,每周购彩 100 元,按照 7%彩票收入比例返还,公司毛利可达 7280 万元,业务前景可观;(3)《足球报》专业资讯团队是构建平台核心竞争力。
增资游戏公司,加速拓展产业链。公司3月19日公告以480万现金增资万将科技,彰显公司加速拓展游戏产业链的决心。公司广游平台目前已运营4款超人气ARPG游戏《武易》、《暗黑屠龙》、《奇迹来了》和《侠武英雄传》。其中前两款游戏是目前开服数前十名的第4和第8名,月流水均破千万元,有效地为平台积聚人气效应。而标的公司旗下游戏大多也已在上市公司游戏平台上线,因此该增资行动有助于提高平台发行代理业务水平,增强游戏业务核心竞争力。预计公司二三季度游戏上线速度将加快,凭借内部媒介流量以及外部流量双重推动,市场效果有望超预期。
增资飞飞商城,加大布局电商产业链。公司以参股模式介入飞飞商城,意在增强其“宅之便”电子商城的运作能力,与飞飞商城形成更好地协同作用。公司运作电子商场的优势有三点:(1)庞大的广告分发队伍轻易地实现“最后一公里”的物流配送,目前妥投率达97%,名列华南地区第一名;(2)公司旗下各种媒体资源丰富,有效实现线上线下融合及宣传优势;(3)公司“宅之便”商城提供家居类、冷链类等携带不便的商品,特别适合物流运送的模式。
盈利预测与估值:粤传媒因并购香榭丽并购,股本将增加到7.25亿股,收购香榭丽对粤传媒14-15年EPS分别增厚0.08元和0.1元。我们预计公司14-15年备考EPS分别为0.51、0.63元,对应43、35倍PE。预计目标价26元,继续给予“强烈推荐”评级。
风险提示:并购标的业绩不达预期,后续整合工作不佳;社区报建设工作低于预期,地方广告收入锐减;新媒体业务进展低于预期等。
我們與市場不同觀點:
我們認爲近期可關注粵傳媒三個亮點:(1)雲彩網進入最後測試期,專業資訊分析能力構建產品壁壘,有望與《足彩大贏家》百萬讀者實現首批對接,客戶基數空間龐大;(2)遊戲上線頻率加速,展望遊戲產業鏈擴張;(3)14年香榭麗成功並表,LED屏率先進入“新網屏互動”時代,優質屏每漲價0.1元提升業績7%,業績鎖定強。 我們認爲2014年是粵傳媒的轉型年,新舊傳媒業務上都有許多鋪排工作,可以預見到未來利好頻傳,公司建立成爲集發行、紙媒廣告、新媒體爲一體的綜合性傳媒集團指日可待。我們堅定看好粵傳媒,維持 “強烈推薦”。
投資要點:
併購香榭麗,開啓整合LED廣告新徵程。公司收購上海香榭麗獲得重組委審覈通過,標誌公司正式進軍LED戶外廣告市場。按照併購時的對賭約定,未來14-16年香榭麗利潤不低於5683萬元、6870萬元和8156萬元,平均增速達到20%。我們對香榭麗的展望不僅僅是其6000萬元的淨利潤貢獻,更多的是其藉助粵傳媒上市平臺整合戶外LED廣告市場的“野心”:(1)香榭麗自有屏數量爲16塊,佔據龍頭企業自有屏資源的近1/5,龍頭地位優勢明顯;(2)藉助粵傳媒龐大的廣告主資源,提高訂單的消化能力;(3)香榭麗目前上刊價格爲1.06元/秒,遠低於同行1.6元/秒價格,刊例價每提升0.1元將給香榭麗貢獻7%的增幅。考慮到戶外LED屏的廣告價值與當地商業地段的密切相關性,我們認爲香榭麗自主屏的廣告收益價值仍有進一步提升空間,加上公司加大“網屏互動”等新技術的率先應用,市場地位將進一步提升,爲整合零散的戶外LED市場提供運作實力。
加速轉型,2014進入攻堅大年
傳統轉型,社區報模式有望迎來紙媒第二春。公司獨創社區報模式,爲當地社區打造與門戶網站以及大報相區別的專屬社區報,廣告定位清晰,客戶瞄準地方廣告主。2013年設立了12家,14年計劃增至30家,後續三年規劃打造100家,預計每份平均利潤100萬元,業務成熟後利潤貢獻有望突破1億元,佔目前淨利潤的1/4。
體彩APP進入最後測試期,期待盡享世界盃盛宴。(1)今年世界盃熱門球隊均在死亡之組裏,足球熱情將會進一步促進足彩增長,預計競猜型彩票增速有望突破2010年102%水平;(2)依託《足球報》百萬忠實讀者,有望實現首批彩迷客戶對接客戶基數空間龐大。假設讀者中20%羣體成功對接,每週購彩 100 元,按照 7%彩票收入比例返還,公司毛利可達 7280 萬元,業務前景可觀;(3)《足球報》專業資訊團隊是構建平臺核心競爭力。
增資遊戲公司,加速拓展產業鏈。公司3月19日公告以480萬現金增資萬將科技,彰顯公司加速拓展遊戲產業鏈的決心。公司廣遊平臺目前已運營4款超人氣ARPG遊戲《武易》、《暗黑屠龍》、《奇蹟來了》和《俠武英雄傳》。其中前兩款遊戲是目前開服數前十名的第4和第8名,月流水均破千萬元,有效地爲平臺積聚人氣效應。而標的公司旗下游戲大多也已在上市公司遊戲平臺上線,因此該增資行動有助於提高平臺發行代理業務水平,增強遊戲業務核心競爭力。預計公司二三季度遊戲上線速度將加快,憑藉內部媒介流量以及外部流量雙重推動,市場效果有望超預期。
增資飛飛商城,加大布局電商產業鏈。公司以參股模式介入飛飛商城,意在增強其“宅之便”電子商城的運作能力,與飛飛商城形成更好地協同作用。公司運作電子商場的優勢有三點:(1)龐大的廣告分發隊伍輕易地實現“最後一公里”的物流配送,目前妥投率達97%,名列華南地區第一名;(2)公司旗下各種媒體資源豐富,有效實現線上線下融合及宣傳優勢;(3)公司“宅之便”商城提供家居類、冷鏈類等攜帶不便的商品,特別適合物流運送的模式。
盈利預測與估值:粵傳媒因併購香榭麗併購,股本將增加到7.25億股,收購香榭麗對粵傳媒14-15年EPS分別增厚0.08元和0.1元。我們預計公司14-15年備考EPS分別爲0.51、0.63元,對應43、35倍PE。預計目標價26元,繼續給予“強烈推薦”評級。
風險提示:併購標的業績不達預期,後續整合工作不佳;社區報建設工作低於預期,地方廣告收入銳減;新媒體業務進展低於預期等。
