商业收入趋势下行,转型预期增强。广百股份控股股东为广百集团(持股54.2%),实际控制人为广州市国资委。公司作为广东省零售龙头,目前拥有25 家百货门店。受电商等业态的冲击和公务消费限制等影响,传统百货收入下降已成趋势,2014 年前三季度,公司实现收入54.40 亿元,同比降3.90%,归母净利润1.64 亿元,同比增长8.72%。在消费景气下行、竞争激烈的趋势下,公司未来在转型升级的肯能。

拓展小贷、理财及O2O 实现业务转型。公司积极尝试业务转型,成立小额贷款公司助力供应链金融,投放理财产品贡献投资收益,业务多元化的同时贡献业绩增量。同时,公司10 月正式与阿里合作推“广百宝”电子会员卡,积极布局移动支付领域,开展O2O 模式战略探索,利用广百线下资源,结合电商线上数据优势,打通流量、会员和支付等环节,实现销售、会员和数据融合,在区域竞争中获得优势。目前,广百O2O 项目已在北京路店、天河中怡店、新一城店、黄金珠宝大厦上线运行,未来或铺开至所有门店。

存集团整体上市预期 ,借力市场提振综合实力。广百集团前身广州市第一商业局,是广州国资委全资持股的商业集团。除广百外,集团旗下拥有汽贸、储运、地产、拍卖、度假村等资产,集团战略定位于打造现代服务业航母。在国企改革大背景下,集团存在将优秀资产整体上市的可能,充分利用资本平台提升综合实力。

广州国改持续推进,广百或将直接受益。11 月广东省省国资委明确国企改革方案后,广州市国资改革方案近期或将落地。同为广州国资委旗下的广州友谊已于12 月8 日公告,通过定增注入越秀金控100%股权,完成后广州友谊将直接控股越秀金控旗下包括广州证券、越秀租赁、广州担保等优质金融资产,成为广州国企改革重磅案例。随着改革持续推进,作为广百集团唯一上市平台,广百股份或将受益。

维持盈利预测,维持增持。公司于09 年以来快速扩张,在广东省内具有龙头优势,收入及利润增长显著优于区域同行。同时,在传统商业下行的大环境下,公司积极转型O2O,推进广百荟平台和微信平台建设,并通过与阿里合作建设“广百宝”电子会员卡,有助于公司扩张区域竞争优势。此外,公司作为广州国企改革直接受益标的,未来或存估值改善空间。我们预计14-16 年EPS 为0.66、0.66、0.67 元,对应当前股价PE 为20、20、20 倍,维持“增持”评级。