公司4月21日发布2015年一季报。2015年一季度实现营业收入19.41亿元,同比下降4.39%,利润总额9419万元,同比增长8.15%,归属净利润7244万元,同比增长7.04%;扣非净利润5918万元,同比下降12.66%。摊薄每股收益0.212元,每股经营性现金流-0.46元。
公司同时预计:2015上半年归属净利润同比增长0-20%,达1.19亿元至1.43亿元,合EPS为0.35-0.42元。
简评及投资建议。
公司一季度实现收入19.41亿元,同比下降4.39%,主要仍是由于消费形势偏弱和竞争压力较大,也符合行业整体情况。一季度毛利率同比增加0.42个百分点至19.57%,可能与品类结构变动和加强供应链管理有关。虽然销售管理费用额仅增加111万元,但收入下降仍致费用率增加0.67个百分点至14.06%;财务费用增加490万元(而1Q14仍有35万元财务收益),费用率增加0.25个百分点,带动期间费用率增加0.92个百分点至14.3%。
证券投资公允价值变动收益增加2170万元,驱动营业利润同比增长8.07%,以及最终归属净利润增长7.04%至7244万元;而扣非净利润同比下降12.66%,体现公司经营压力仍在。
对公司的判断。(A)展望2015-2016年,预计随着经济环境企稳、公司展店放缓,以及理财产品、小额贷款等贡献投资收益,公司业绩或将保持5-10%的稳定增长。(B)广州市国资委通过广百集团持有公司54.18%股权,且广州友谊改革方案已出台,若广州国资改革再推进,预计处于竞争性领域的广百有望成为推进标的,实现治理激励结构优化后的业绩改善。
(C)公司在2014年报中已提出2015年发展战略“将创新投资拓展方式,着力加快推进行业并购整合工作,继续深化区域连锁发展,借助外延性增长推动企业的跨越式发展;积极应用互联网技术,加快智慧商业发展,全面实现线上线下全融合,努力发展电商新业务;持续提高营销创新整合能力,主动探索买手制经营,丰富门店体验元素,多元推动公司持续发展。”
更新盈利预测。预计公司2015-2017年EPS各为0.73元、0.79元和0.89元,同比增长4.52%、8.2%和12.71%。公司当前股价为16.39元,对应2015-2017年PE各为22.5倍、20.8倍和18.5倍,低于行业平均水平。给以12个月目标价18.18元(对应2015年25倍PE),维持“增持”评级。
风险与不确定性。区域消费环境依然低迷,竞争压力趋增;新业务拓展效果及转型业务进展等低于预期;公司若有超常规的门店拓展,将打破收入和费用匹配,带来短期较大的费用压力。
公司4月21日發佈2015年一季報。2015年一季度實現營業收入19.41億元,同比下降4.39%,利潤總額9419萬元,同比增長8.15%,歸屬淨利潤7244萬元,同比增長7.04%;扣非淨利潤5918萬元,同比下降12.66%。攤薄每股收益0.212元,每股經營性現金流-0.46元。
公司同時預計:2015上半年歸屬淨利潤同比增長0-20%,達1.19億元至1.43億元,合EPS為0.35-0.42元。
簡評及投資建議。
公司一季度實現收入19.41億元,同比下降4.39%,主要仍是由於消費形勢偏弱和競爭壓力較大,也符合行業整體情況。一季度毛利率同比增加0.42個百分點至19.57%,可能與品類結構變動和加強供應鏈管理有關。雖然銷售管理費用額僅增加111萬元,但收入下降仍致費用率增加0.67個百分點至14.06%;財務費用增加490萬元(而1Q14仍有35萬元財務收益),費用率增加0.25個百分點,帶動期間費用率增加0.92個百分點至14.3%。
證券投資公允價值變動收益增加2170萬元,驅動營業利潤同比增長8.07%,以及最終歸屬淨利潤增長7.04%至7244萬元;而扣非淨利潤同比下降12.66%,體現公司經營壓力仍在。
對公司的判斷。(A)展望2015-2016年,預計隨着經濟環境企穩、公司展店放緩,以及理財產品、小額貸款等貢獻投資收益,公司業績或將保持5-10%的穩定增長。(B)廣州市國資委通過廣百集團持有公司54.18%股權,且廣州友誼改革方案已出臺,若廣州國資改革再推進,預計處於競爭性領域的廣百有望成為推進標的,實現治理激勵結構優化後的業績改善。
(C)公司在2014年報中已提出2015年發展戰略“將創新投資拓展方式,着力加快推進行業併購整合工作,繼續深化區域連鎖發展,藉助外延性增長推動企業的跨越式發展;積極應用互聯網技術,加快智慧商業發展,全面實現線上線下全融合,努力發展電商新業務;持續提高營銷創新整合能力,主動探索買手製經營,豐富門店體驗元素,多元推動公司持續發展。”
更新盈利預測。預計公司2015-2017年EPS各為0.73元、0.79元和0.89元,同比增長4.52%、8.2%和12.71%。公司當前股價為16.39元,對應2015-2017年PE各為22.5倍、20.8倍和18.5倍,低於行業平均水平。給以12個月目標價18.18元(對應2015年25倍PE),維持“增持”評級。
風險與不確定性。區域消費環境依然低迷,競爭壓力趨增;新業務拓展效果及轉型業務進展等低於預期;公司若有超常規的門店拓展,將打破收入和費用匹配,帶來短期較大的費用壓力。
