6月7日,我们在大连拜访了上市公司华锐铸钢,并同大连市国资委以及大连装备制造投资公司进行了座谈,主要了解华锐铸钢的产业升级情况。

一、华锐铸钢现在产业升级的动力

1、低端产品订单下滑,低端产品的需求在国家调控下有所减少。就火电业务来说,现在30万千瓦以下的火电铸钢件基本没有新增需求,这是因为国家停止了小火电的建设,而火电业务以前是公司收入和利润的主要来源,其需求的减少直接导致09年公司电站铸钢件业务订单下滑28.30%,在这种情况下,公司有压力和动力去研究新技术、开发新产品、扩展新领域。

2、原有产品价格的不断降低。由于低端产品竞争者众多,在需求不足的情况下,各生产厂家会竞相降价以赢得市场。公司的火电铸钢件、2MW以下风电铸锻件、重型机械锻件等产品的价格09年和今年上半年均有不同程度的下调,其中风电铸锻件下调12%左右,挤压了公司的盈利空间。为了应对产品价格降低带来的综合毛利率下滑,公司加大了对高端产品的研制。

二、华锐铸钢采取的产业升级办法

1、在原有市场领域开发新产品,加大产品结构调整力度,发展先进制造业。在火电产品方面,公司认识到火电市场难以恢复到08年以前的景气程度,但大功率火电机组将成为火电的发展方向,所以公司主要开发60万千瓦以上的火电铸钢件;在船用件方面,公司认为老产品将继续保持利润率低下的特点,所以打算重点开发毛利率高的螺旋桨产品,从而实现从提供船用零件到提供船用部件的跨越;在水电方面,公司也有新产品在研。

今年公司拟研发12种新产品。

2、开发新的、高端的下游领域,以风电、核电为代表的清洁能源面临着巨大的发展机遇,相关产品需求旺盛,所以公司一年多来逐步拓展了风电和核电产品进军新能源领域,比如风电箱体等铸件、风电输入轴等锻件、核电泵壳等铸钢件。为了进军核电领域,公司正在研制射线加速器,大概6月可以竣工,这就为核电主要产品的研制提供了检测装置。公司核电主泵泵壳现在已有试制订单,如果顺利,今年年底可能会有产品下线。

3、引进人才,提高员工素质。公司现在搞螺旋桨研发的共有47人,其中近期从大推引进12人,这些人才组成了螺旋桨新品研发的主要力量。第二,公司新建的瓦房店基地有600多人,但核心生产员工只有100多人,其余是当地的劳动力。09年由于员工技术基础薄弱,公司锻件废品率高达3%,公司加大培训之后,现在废品率已降至2%。员工素质的提高已经不是空话,而是实实在在的与公司业绩挂钩了。

三、跟公司主业相关的其它信息

1、公司各产品线的产能:

风电铸件今年4万吨,明年6万吨,后年8万吨;

铸钢件今年3.5万吨(水电扩容项目达产);

锻件去年收入1亿多,今年产能2.5万吨,收入可翻番,力争达到3亿以上;

核电争取年底出泵壳试制品。

船用螺旋桨未来2年逐步达到8000吨产能。

2、今年中报不容乐观。主要原因一是需求下滑,二是产品降价。但公司在手订单充足,年报制定的2010年计划(收入15.4亿,利润总额1.9亿)仍可实现。

3、火电方面,由于客户集中的关系,公司火电业务跟五大汽轮机厂的业绩情况密切相关,现在没有明显好转。

4、公司目前为18家企业提供风电铸铁件。产品包括风电轮毂、机座、箱体和行星架。除了关联方外,公司还给国外客户如日本三菱、维斯塔斯等供货,今年海上风电场的特许权招标开始后,公司预计能获得较大市场份额。

5、超大螺旋桨研制难度大,国内能做的厂家主要是中船重工和镇江中船瓦锡兰螺旋桨公司,竞争对手少,毛利率高。已销售12根,市场需求旺盛。

6、公司未来看点在于:一是风电铸铁件、大型锻件(风电锻件只是过渡产品,未来锻件会主要面向别的行业)的产能释放;二是核电产品、船用产品等新产品的投放市场。

7、成本议价能力有所提高。公司签订合同时,一般约定原材料有5%价格波动时可调整产品价格。

8、盈利预测。我们初步预计2011、2011年EPS分别为0.86、1.10元,目标价24元,维持增持评级。