核心觀點: 率先實現非製冷探測器國產化,建立核心競爭優勢 車載紅外市場啓動在即,公司享有先發優勢 軍品業務步入定型收穫期,保證業績穩步增長 公司率先實現紅外熱像儀“靈魂”部件--非製冷焦平面探測器的國產化,建立起核心競爭優勢。美、法兩壟斷着焦平面探測器產業化的核心技術,嚴苛的技術管制和出口許可制度大大限制了其他國家紅外產業的發展。我國焦平面探測器基本源自法國,ULIS是最重要的供貨商。公司經過多年研發,率先實現了45微米/35微米/25微米三個間距系列的中高分辨率非製冷焦平面探測器的國產化。其中,25微米和35微米系列是當前主流型號,法國政府限制出口數量,公司這兩個系列探測器的性能品質完全能夠替代法國進口產品。 定增擴產力推紅外熱像儀的產業化。募集資金用於6000臺紅外熱像儀、13000只非製冷焦平面探測器的生產線建設以及補充流動資金。探測器優先保證自用,如有剩餘才考慮外售,熱像儀項目達產後可貢獻收入4.72億元/年,是公司2013年總收入的1.8倍,盈利可觀。 公司選擇汽車後裝市場做切入點,在車載紅外領域開疆拓土。汽車是最大的民用紅外熱像儀市場,只因熱像儀價格昂貴這部分需求一直未被有效撬動,即便在國外也僅有奧迪、寶馬等高端品牌的高端車型配臵。公司實現探測器國產化後,積極研發新的封裝技術、專用芯片來進一步降低熱像儀造價,以推動其產業化及商業應用。我們認爲,隨着成本售價的降低,車載紅外系統會是下一個汽車天窗,從高端車型選配發展成爲中高端車型標配,最後普及成汽車標配,發展空間巨大。 公司軍品業務主攻“穩增長”。2004年公司試水軍品行業,2008年取得了總裝備部和國防科工委的軍品承製單位資格,以自有品牌承攬軍隊部件和整機項目,迄今共30餘項。目前,公司在手的軍隊科研項目已從培育期進入定型收穫期,部分項目附加值較高,收益回報率明顯提升,足以保證公司未來2-3年業績的穩步增長。 盈利預測及估值。我們預計公司2014-2016年EPS爲0.36元/0.51元/0.66元,對應PE56倍/40倍/31倍,看好公司紅外熱像儀的技術國產化、價格平民化、產品標配化三部曲,首次給予“增持”評級。