2009 年報顯示,公司全年實現主營業務收入9.76 億元,同比增長13.1%;營業利潤195 萬元,同比下降93.5%;利潤總額爲2689 萬元,同比下降28.6%;歸屬於母公司所有者的淨利潤爲2495 萬元,同比下降21.0%;每股收益爲0.066元,略高低於我們前期預測的0.06 元;分配預案每10 股贈1 股,派發現金0.5 元(含稅)。 公司業績分析:公司業績下降的原因是金融危機影響下公司產品價格下降,導致盈利能力和銷售收入下降。2009年公司產品平均銷售單價同比下降8.6個百分點,毛利率同比下降5.02個百分點。其中玻化磚2009年價格爲每平方米74.23元,同比下降10.37個百分點。釉面磚爲每平方米64.47元,同比降1.42個百分點。毛利率水平拋光玻化磚同比下降5.73個百分點,非拋光玻化磚同比下降1.03個百分點,水晶釉釉面磚同比下降4.84個百分點,普通釉面磚下降6.68個百分點。國內銷售收入爲8.64個百分點,同比下降3.19%,國外銷售收入爲1.07億元,同比下降14.23%。 期間費用率略有下降。2009年公司的期間費用率爲28.3%,同比下降0.7個百分點。其中主要是因爲銷售費用率下降1.6個百分點所致,原因是公司江西斯米克銷售網絡以原有的公司銷售渠道爲主。管理費用率略有上升,這是因2009年生產設備維修費1111萬元計入管理費所致。財務費用率微升是因爲2009年人民幣兌美元匯率平穩,匯兌收益減少,同時募集資金存款已全部投入募集資金投資項目,存款利息收入下降。 立高端拓中端,產能2010年充分釋放。公司在保持高端產品市場的優勢地位的基礎上,積極拓展中端產品業務。公司募投項目江西斯米克6條生產線和1條試驗線從2009年4月份以來逐步投入生產,產出瓷磚384萬平方米,產銷率達到62%,產品以中端產品爲主。2010年產能將繼續釋放,預計產量將達到1200萬平方米。2011年達到完全釋放到1500萬平方米。 預計公司2010年和2011年的每股收益爲0.26元和0.28元,以上一交易日收盤價12.88元計算,對應動態PE爲50倍和44倍,維持公司“中性”評級。考慮到迪斯尼樂園和建材下鄉政策對於公司積極影響的不確定性,我們將及時跟蹤調整公司評級。