投資要點: 經濟小幅擴張,報業廣告企穩利好產業龍頭。2013年下半年經濟企穩,廣告市場整體實現5%-6%增速。作爲廣告收入連續19年位列國內紙媒前段的《廣州日報》,其發行量居全國報紙第一,因此廣告營銷能力和媒體定價能力具有較大的溢價空間,預計公司2013年廣告收入穩中有升。2014年的廣告收入來自兩大利潤點:(1)《社區報》已開設12家,地區廣告收入渠道快速增長;(2)《老人報》加大省外擴張步伐,隨着老齡化趨勢的到來,該細分市場廣告增長持續上升。 併購香榭麗,開啓整合LED廣告新徵程。公司10月收購上海香榭麗,正式進軍LED戶外廣告市場。目前LED廣告市場集中度不高,且投入要素和品牌資源皆可以多重開發與共享,具備規模經濟效應,整合趨勢非常強。目前香榭麗市場份額約15%,網絡分佈廣闊,憑藉其最早的開拓者地位具備整合市場的能力。按照併購時的對賭約定,未來三年香榭麗利潤不低於5683萬元、6870萬元和8156萬元,平均增速達到20%。考慮到併購後兩家公司資源的整合以及執行的激勵機制,我們認爲業績完成可行性較大。 佈局大數據,電商項目孵化進行時。公司以紙媒起家,多元化發展、轉型的戰略發展已經確定,我們看好圍繞大數據爲核心的電商渠道發展: 依託《足球報》,雲彩彩票空間大。公司旗下的《足球報》每週高達540萬份的發行量成爲中國發行量最大、報道最權威的體育報;其中足彩專刊《足球大贏家》每期發行量超過100萬份,成爲國內發行量第一的足彩專刊。藉助已有的紙媒平台,公司2013年10月上線的雲彩彩票受衆基礎龐大。目前互聯網彩票銷售市場份額僅爲9%,預計2023年上升至30%,大約200億元,中間超過100億元的市場空間 “宅之便”打通線上線下平台,藉助廣州日報配送站點實現高效的最後一公里配送服務,目前商城提供百貨、家用產品爲主,意在打造“廣州第一管家”品牌。相較於市場上的熱門電商,公司“宅之便”有其細分市場的成長空間:(1)商城目標人群是老年人和家庭主婦等,他們既是廣州日報主要訂閱人群,也是家用產品的主要採購者,做到明確定位;(2)該目標群體不是非常偏愛網購,但卻有閱讀報紙的習慣,給報紙訂購或電話訂購提供了需求可能;(3)日用品或家庭用品重量一般比較較大,對老年人或家庭主婦實地採購極具吃力,“宅之便”最後一公里配送輕易地實現點對點送貨,解決客戶的困擾。我們認爲“宅之便”這一地方性細分商城具備較強的競爭優勢和龐大的潛在客戶,發展潛力較大。 風險提示:併購標的業績不達預期,後續整合工作不佳。