结论:
公司传统瓷砖业务处于转型期,目前国内陶瓷企业已达4000多家,陶瓷品牌数量已超过6000个,市场竞争激烈。公司2011年进一步提升高端品牌认知,并从高端向中端进行渗透。公司2010年完成了内部组织的变革,效果会从2011年开始显现,预计2011年主营业务瓷砖的销售收入会有30%左右的增长。公司锂电业务目前还处在初步的规划阶段,且进度较快,但2011年不会形成大批量的生产,对业绩也不会产生大的影响。锂矿业务方面,经济效益最快也会在2012年之后体现,因此,预计公司2011年~2013年的EPS分别为0.12、0.17和0.27元,对应P/E为118、80和51倍,估值过高。但从锂瓷土矿资源角度看,6000万吨的矿产,假设公司提取1000万吨锂云母单独销售,而其余作为尾矿销售,按照锂云母1000元/吨和尾矿180元/吨的保守价格计算,对应的价值为190亿元。假设净利润率为25%,则对应47.5亿元。公司目前市值为57.9亿元,除掉锂瓷土矿的部分,传统业务的市值为10.4亿元,对应瓷砖业务的估值为2.5元,对应三年P/E分别为21倍,14倍和9倍,估值偏低。考虑到矿产资源的价值,并对应传统业务2011年25倍P/E,我们给予公司6个月目标市值为75亿,对应目标价为17.9元,距离当前价位有约30%的涨幅,给予推荐的投资评级。
結論:
公司傳統瓷磚業務處於轉型期,目前國內陶瓷企業已達4000多家,陶瓷品牌數量已超過6000個,市場競爭激烈。公司2011年進一步提升高端品牌認知,並從高端向中端進行滲透。公司2010年完成了內部組織的變革,效果會從2011年開始顯現,預計2011年主營業務瓷磚的銷售收入會有30%左右的增長。公司鋰電業務目前還處在初步的規劃階段,且進度較快,但2011年不會形成大批量的生產,對業績也不會產生大的影響。鋰礦業務方面,經濟效益最快也會在2012年之後體現,因此,預計公司2011年~2013年的EPS分別爲0.12、0.17和0.27元,對應P/E爲118、80和51倍,估值過高。但從鋰瓷土礦資源角度看,6000萬噸的礦產,假設公司提取1000萬噸鋰雲母單獨銷售,而其餘作爲尾礦銷售,按照鋰雲母1000元/噸和尾礦180元/噸的保守價格計算,對應的價值爲190億元。假設淨利潤率爲25%,則對應47.5億元。公司目前市值爲57.9億元,除掉鋰瓷土礦的部分,傳統業務的市值爲10.4億元,對應瓷磚業務的估值爲2.5元,對應三年P/E分別爲21倍,14倍和9倍,估值偏低。考慮到礦產資源的價值,並對應傳統業務2011年25倍P/E,我們給予公司6個月目標市值爲75億,對應目標價爲17.9元,距離當前價位有約30%的漲幅,給予推薦的投資評級。
