1-9月公司實現營業總收入6.26億元，同比增長3.23%；利潤總額4020萬元，同比減少8.09%；歸屬於母公司的淨利潤3105萬元，同比減少16.62%；基本每股收益0.08元。3季度營業總收入、利潤總額、淨利潤同比變動幅度分別爲-1.01%、-7.82%、-4.50%，基本每股收益0.03元。公司預計2008年歸屬於母公司所有者的淨利潤比上年增減變動幅度小於30%。 產品銷售低於預期：（1）公司主要從事中高檔瓷磚等建築陶瓷產品的產銷，主要生產基地和市場都在南方，年內南方冰凍、地震和水災對公司的產銷造成較大影響，加上房地產市場景氣下滑，公司產品銷售低於市場預期，營業收入微幅增長。（2）公司營業收入增加而淨利潤減少的原因在於：①控股子公司上海斯米克陶瓷有限公司所得稅稅率優惠減半期結束，及本年度技術開發費加計扣除應納稅所得額的金額同比減少，致使實際稅負比率從11.43%提高至18.68%；②期間費用率也提高2.22個百分點至27.85%。 毛利率穩中有升：公司現有產品定位高端品牌，對下游市場有較強的議價能力，在原材料價格上漲、運輸費用和人力資本增加、需求萎縮的背景下，綜合毛利率保持穩中有升的趨勢，報告期內同比提升2.39個百分點至35.01%。高檔建築陶瓷市場集中度高，近幾年公司市場佔有率位居前三甲，市場控制力較強，新產能投產後具備規模和成本優勢，未來毛利率下調空間不會太大。 公司看點：（1）產能快速擴張：公司募集資金投資的6條中高檔瓷磚生產線有3條即將投入生產，另外3條處於安裝調試和試生產調試階段。項目投產當年產量爲設計能力的25%，次年實現滿負荷生產。屆時玻化磚將在原有900平米產能的基礎上翻番，釉面磚的產能將從250平米提高至850平米。（2）公司斯米克瓷磚在高端市場具備強勢領導者地位，現在正進軍市場容量更廣闊、銷售增長潛力更大的中檔瓷磚市場，鞏固市場地位，強化核心競爭力。 盈利預測與評級：基於對需求增速下滑的假設，調低公司08-10年EPS至0.11元、0.08元、0.16元，對應動態市盈率爲36倍、46倍、24倍；估值偏高，維持“中性”評級。 風險提示：房地產行業景氣度繼續下行對公司產品的需求風險；能源價格高位運行風險。